投资建议：
    预计公司2013年、2014年EPS为0.33元和0.45元，对应动态PE为62X、46X。公司在贵金属回收及汽车尾气催化剂领域具备突出的核心竞争力，我们认为随着公司销售渠道逐步打开以及募投项目的投产，其跨周期的成长性将更加突出，但考虑到目前的估值水平，我们暂维持"推荐"评级。 要点： 产业链一体的国内贵金属材料龙头。公司主营贵金属系列功能材料研究、开发和生产经营，目前已形成了"贵金属资源--深加工--贸易"一体的产业链，当前公司最大看点是贵金属再生与汽车尾气催化剂业务。
    贵金属再生业务：时机已到，蓄势待发。我国正在成为世界上最大的铂族金属消费国，但铂族金属储量仅占世界的0.48%，资源十分稀缺。由于全球铂族金属市场供需格局日益偏紧，再加上资源国对铂族金属出口的限制，当前中国发展铂族金属再生业务已势在必行。贵研铂业凭借其在贵金属领域多年的技术积累，已成功抢占国内铂族金属回收的市场先机，无论是回收渠道还是提取技术，公司优势地位短期无法撼动。此外，随着中国贵金属废弃物高峰的到来及公司年回收5吨贵金属募投项目的建成，贵金属再生业务将成为公司业绩增长的最大动力。
    汽车尾气催化剂业务：成本及原材料优势明显。中国汽车尾气催化剂将在2013-2014年迎来更新高潮，预计2015年需求量将达4653万升/年，年复合增速达15.4%。与竞争对手相比，公司汽车尾气催化剂产品具备明显的竞争优势：1）通过不同金属配比实现成本控制，综合成本优势显著，成本低约20%；2）铂族金属原材料有保障，能够实现部分自给，粗略测算自给率在50%左右。公司凭借其成本与原料优势，再加上战略投资者的引入，销售渠道已逐步打开，目前公司汽车尾气催化剂产品已成功进入某些德资和法资品牌的供应体系。
    2013-2014年业绩进入高速增长期。随着募投项目逐步投产及销售渠道打开，公司将于2013-2014年进入业绩高速增长期：预计未来两年公司贵金属再生业务毛利增速分别为38%、27%；汽车尾气催化剂业务毛利增速为23%、29%，因此我们认为未来两年公司实现20-30%的年均增速较为确定。 
   风险提示: 1）销售渠道扩展低于预期；2）募投项目投产进度低于预期。