一、 事件概述
    我们近日对贵研铂业进行了实地调研，就目前经营与公司管理层进行了交流。
    二、 分析与判断
    贵金属加工业务稳定，基本不受经济不景气影响
    公司贵金属加工业务产品有一千多种，主要以收取加工费获得收益，此块业务基本不受经济周期的影响，下游客户需求稳定，但毛利率相对较低，平均来看为8%左右。
    尾气回收业务仍是公司看点，市场占有率提升是关键
    公司尾气回收业务仍将是未来公司发展的重要看点，受国家环保需求的提升，汽车尾气排放标准亦相应提高，预计标准从国4 升级到国5 带来的升级需求，将达400 万升；此外，自2006 年以来强制安装的尾气装置失效也会对尾气催化剂形成更换需求。两方面需求前景将对公司此项业务的发展带来实质正面影响，不过汽车市场的开拓是近两年来的重点，目前公司已经与长安、长城、奇瑞等公司签订长期合作协议，正在恰谈的汽车公司有德系、法系汽车公司，预计成功以后对公司业绩有明显提升。
    易门子公司已有产量，开始贡献业绩
    二次回收业务中，易门子公司已有产量，开始为公司贡献业绩，目前约产出1.5吨金属量，主要包括六种铂族+两种贵金属，原料来源于石油催化剂，医药用催化剂（如双氧水），硬盘，汽车尾气失效的催化剂，目前来源是以前两种为主。
    我们预期明年底到后年上半年项目达产，产能将达到5 吨。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司贵金属加工业务稳定，未来尾气催化剂以及二次回收业务仍是公司业绩增长的重要动力，期待明后两年释放业绩，维持公司“谨慎推荐”评级，预计2012 到2014 年EPS 分别为0.30 元、0.35 元和0.48 元。
    四、 风险提示
    贵金属价格波动，下游需求放缓，市场开拓时间过长。