本报告导读：
    本次重组，集团将体内成熟旅游资源注入上市公司，预计孵化成熟--继续注入的可能性大。公司是云南省级唯一旅游上市公司，未来将得到更多资源倾斜，想象空间大。
    投资要点：
    合理价格收购集团旅游资产，完成产业链布局。公司原经营世博园和地产。重组后，公司向旅游综合运营商转型，利润主体将地产变为旅游(旅行社+交通+景区+酒店)，长期盈利能力有望提升。
    整合后业务：轿子山景区有待培育，旅游交通支撑业绩较快增长。
    ①旅游景区：世博园初步完成收入结构优化、仍可挖潜，轿子山交通/配套完善，客流有望快速提升。②旅游交通资产优质，预计将保持较快增长，是近年的利润主体和主要利润增长点。③酒店：高星级质优，经济型酒店规模小。④公司原有土地储备预计14 年进入开发期。
    后期猜想：公司是集团旅游资源唯一上市平台，集团仍有较多孵化中资产、未来存在注入上市公司的可能。①本次注入资产的收入规模占集团12 年收入的20%，尚有较多培育中资产如元阳梯田/老君山景区、昆明饭店、世博城地产等，未来存在孵化成熟-注入的可能;②我们设想：大股东、上市公司和资本市场三方形成良性互动，则大股东收购整合—孵化—注入上市公司的模式有望成形并再显威力。
    受益于云南省旅游资源大发展。省国资委现有三大旅游资源运营平台，集团（公司大股东）、云旅投、云文投。公司是云南省唯一省级旅游上市公司，将最大程度受益于三大平台的发展。
    考虑到后续可能继续收购，大股东认购价格高，增持。预计13-15年公司全面摊薄EPS 为0.23、0.30 和0.41 元，大股东认购价8.4 元，综合后续收购预期、市值前景和DCF，13 年10 元目标价，增持评级。
    风险：景区培育不达预期，此次资产注入+现金融资方案进度。