收购丽江国旅 归属股东净利明显提升。12年营业收入4.61亿，同比增长35.36%；归属于上市公司股东的净利润2436万元，同比增长43.37% ；每股收益0.11元。归属股东净利润同比增长高于营业利润增长，主要由于年内完成集团公司所持丽江国旅49.53%股权的收购。公司拟向全体股东按每10股派现金股利0.5元﹙含税﹚。
    杠杆利用率不足 现金流状况明显改善。公司期末资产负债率为27.44%，负债水平并不高，但公司杠杆利用率不足。同时公司期内经营活动及筹资活动现金净流入大幅增加，致使现金及现金等价物净增加额比上年同期增长267.81%，现金流状况大幅改善。
    各项业务营业收入均稳步增长。从公司各业务板块的情况来看，旅游景区、旅游地产、旅行社、会议餐饮和物业服务实现营业收入增幅均超过15%，实现利润总额均达目标。但旅游地产在宏观调控之下，没有新项目上市，销售存量完成了年度经济目标，利润则较上年有所减少。
    公司收入结构实现优化调整 有利未来进一步融资。公司旅游地产收入占比下降到38.96%，主营业务收入主要来自旅游服务收入，占比达61.04%，实现了收入结构调整目标。使公司在行业划分上成为旅游服务企业，下一步资本市场再融资创造有利条件。
    结与投资建议。预测公司房地产业务增长有限，13-14年EPS分别为0.12元和0.16元，对应当前股价PE分别为67倍和52倍，首次给予公司"中性"投资评级。 风险提示。旅游业务收入增长较慢 房地产销售低于预期