净利润同比增长4.8%，净资产同比增长14.6%，符合预期。
    公司2012年实现净利润29.3亿元，每股收益0.94元。期末净资产358.7亿元，折合每股11.5元。净资产收益率8.2%。
    一年新业务价值同比下降4.3%，内含价值同比增长16.1%。
    2012年公司实现一年新业务价值41.7亿元，增速低于平安（+0.2%）和太保（+5.2%）。期末内含价值568.7亿元，剔除再融资、派息、精算假设调整等影响，内含价值同比增长19.7%，高于平安（+18.3%）和太保（+15.0%）。
    寿险：个险难言改善，银保持续萎缩。
    个险新单同比增长3.8%，其中期缴同比增长0.8%，银保新单同比下降30.4%。个险人力增长1%至20.4万人，人均首年保费增长2.5%至4159元/月。13个月保单继续率下降1.6个百分点至89.8%，退保率为5.5%。2013年将继续面临个险新单增长乏力、银保规模萎缩、满期给付高峰来临的压力。
    总投资收益率仅为3.2%，浮亏尚余0.43亿元。
    净投资收益率4.7%，提高0.6个百分点，主要原因是存款比重上升。总投资收益率3.2%，下降0.6个百分点，原因是股票计提减值损失和实现亏损。
    大小非折价交易正在进行时。
    2012年12月16日9.42亿股首发限售股份解禁。截至目前，通过大宗交易平台累计减持1.02亿股，较当日收盘价平均折价率为12%。
    不具备向个险转型的市场条件，维持"中性"评级。
    预计2013年内含价值为21.0元，同比增长14.9%。在公司基准假设下，目前股价隐含寿险P/EV为1.1倍，但EV受精算假设和预定利率放开的影响。此外我们认为，目前不具备向个险转型的市场条件，成本投入是确定的，但收效难以预计。因此，退回来守住底线，持续追踪观察：人力增长、保单成本、保单继续率、退保率，因为这是EV实现的基础。