年报业绩基本符合预期。金岭矿业2012 年实现收入13 亿元，同比下降26%，其中四季度实现收入2.8 亿元，同比下降17%，环比三季度下降27%；全年实现归属母公司净利润2 亿元，同比下降58%，四季度实现归属母公司净利润0.06亿元，同比增长146%，环比三季度下降92%；2012 年加权平均净资产收益率8%，较上年同期下降13 个百分点；2012 年实现EPS 0.36 元，基本符合我们预期的0.35 元，其中四季度实现EPS 0.01 元。
    减产及矿价下滑使四季度业绩环比下降明显，但符季节规律。2012 年国内铁精粉市场价格较11 下滑约300 元/吨，公司12 年综合毛利率由11 年的51%下滑至37%，其中12 年四季度公司综合毛利率29%，较三季度的37%下滑8%，主要原因系四季度公司销售铁精粉价格较三季度仍有100 元/吨左右的降幅；公司四季度实现毛利0.8 亿元，同比下降17%，环比下降44%，主要原因系矿价下滑及公司四季度检修减产所致；公司四季度业绩下滑符合季节规律。
    看好新疆矿区产能释放，地方基础设施建设有序进行。公司新疆金钢矿业生产与二期勘探工作正有序进行，球团矿项目也正正加紧建设，随着山钢喀什项目本月初投产，以及当地基础设施的不断完善，喀什“特区”发展将给公司新疆矿区业务带来有力支撑，同时公司作为山钢集团下属矿业平台，未来矿石资源拥有量亦有望进一步扩大。
    维持“增持”评级，公司13Q1 业绩有望改善。2012 年四季度末铁矿石价格受经济回暖刺激大幅攀升，13 年初外矿不含税价格曾突破150 美元/吨，随着春节、元宵后钢铁终端需求启动滞后，钢价、矿价随之下跌，外矿价格已跌至12 年底的130 美元/吨水平，考虑到港口铁矿石库存存量再创新低，经测算已持续低于安全水平，预计后期矿石价格仍有一定上涨空间，看好公司13 年1季度业绩改善空间，维持公司13 年、14 年EPS 预测0.62、0.54 元，对应PE 18X、20X，维持“增持”评级。