12 年行业经营环境艰难，公司产销量微增  12 年公司在轮胎下游需求低迷的艰难环境下，仍然实现了轮胎产销量的正增长，全年生产轮胎564.76 万条，销售544.42 万条，较上年增长5.22%和1.58%。我们认为原因有二：1）公司轮胎产品主攻下游替换市场，轮胎替换市场主要与汽车保有量相关，这一块需求相对稳定；2）公司通过大幅降格促进销售，从而保证了产销量的增长。  原材料降幅高于产品降价幅度，毛利率大幅回升  虽然公司通过产品大幅降价导致销售额锐减，但是受益于原材料价格下降，产品毛利率回升，公司的净利润大幅增长。12 年在轮胎产量略增的情况下，公司原材料采购金额较上年减少19.81%，使得轮胎产品的销售毛利率从去年的12.89%上升到16.47%，增加3.78 个百分点。  四季度借款明显减少，净利润率回升仍将可持续  12 年公司期间费用率同比增长11.21%，但是受益于公司被认定为高新技术企业，所得税率的降低以及生产成本的降低，公司净利润率也明显回升，从上年的1.27%上升到1.95%。同时值得注意的是，四季度公司借款明显减少，长期借款减少2.52 亿元， 将会在未来节省利息支出1714 万元。因此，我们认为，随着公司借款的减少带来财务费用的降低，未来净利润回升仍将可持续。