投资要点
    收入大幅增长69%，净利润可比口径增长近30%
    公司2012 年营业收入（6.82 亿，增长68.81%）及营业利润（6333 万，下降1.74%）跟我们之前的预计相差在5%以内；净利润（5212 万，下降10%）比我们之前预计的4800 万高8%，eps0.17 元。净利润绝对值较去年减少600万，主要由于去年有2000 万的成都农商行分红。扣除该影响后13 年净利润同比增长27%。同时公司计划10 股派0.56 元红利（含税）。
    增发项目进展迅速，2013 年新业务占比将过半，转型效果明显2012 年收入大幅增长主要来自：（1）增发项目之北京数字印刷，预计收入在1.5 亿以上；（2）增发项目之重庆鸿海，预计达产已有一半水平。但两个项目的新开工也较大程度上拖累了公司的毛利率水平，综合毛利率从11 年的33%降至12 年的29.61%。
    2013 年，除原有热敏票证及2 个增发项目以外的收入增长来源还有1 月刚获得订单的金融IC 卡及其个人化制作业务、无纸化售彩佣金业务。我们预计两项业务合计收入将在5000 万元以上。由此预计2013 年公司非传统热敏票据的4 项新业务占比将提升至50%以上，公司转型成果明显。
    随着达产率的提升，加之IC 卡和无纸化等高毛利业务收入的占比有所加大，我们预计毛利率在2013 年也有望改善。