公司3 月15 日晚公布年报：收入6.9 亿，同比增17,25%;净利润0.32 亿，同比降19.13%，eps0.15 元,低于预期。分配方案：拟10 派0.5 元。
    投资要点：
    收入平稳增长，利润低于预期。收入6.9 亿，同比增17.25％；营业利润0.33 亿，同比降11.9%；净利润0.32 亿，同比降19.13%，扣非后净利润同比增8.35% (11-12年营业外收支净额分别为0.15 亿和0.06 亿)。营业利润增速低于收入增速主要是因为毛利率有所下降，2011-2012 年毛利率分别为34.59%和31.88%；
    产品结构持续优化。2009 年基层集中招标采购高峰之后，中低端产品集中招标萎缩较多，公司积极优化产品结构，重点产品MRI（核磁）、DR 和数字胃肠均呈现快速增长且销售占比逐年提高；DR 所有关键部件均完成自主研发，成本优势明显；12 年底完成了首套PACS 系统销售，正式进入医用信息化领域，产品整体解决方案更进一步。超导磁共振、CT、平板数字胃肠等产品在研发过程中；县级市场和海外市场是发展重点。县市级医院在国家政策支持下增长较快，也是公司未来3-5 年发展重点，DR 产品12 年增长近100%且MRI 增长超50%，主要贡献也来自县市级市场；国际市场建设取得突破，公司第一个海外分支机构在泰国完成设立并开始运行，未来几年将会逐步加大海外市场投入；
    并购进度有可能超预期。2012 年并购了上海医疗器械集团的X 光机相关业务，解决了同业竞争，2013 年1 月15 日完成股权过户，13 年开始并表，公司13 年计划合计收入规模9.23 亿（预计上海医疗器械集团X 光机相关业务在1.5 亿左右）。
    上海医疗器械集团后续资产的整合进度存在超预期可能。
    暂无评级。我们预测13-15 年EPS 为0.21、0.27、0.33 元，对应PE 为54、42、34，短期估值较高，暂不给评级。
    风险提示：整合进度低于预期，新产品进度低于预期