投资要点
    航空业务：2013 年底沪杭甬深高铁贯通对航空市场的冲击有限，高铁对上海机场的冲击高峰已经过去。中日岛争影响趋弱，若不发生战争则中日航线需求依然长期向好。
    2013 年1 月1 日起上海实行72 小时免签，可助推浦东机场枢纽建设。未来几年虹桥机场将趋于饱和，上海地区新增客流将基本被浦东机场吸纳，体现杠杆效应。上海机场国际航线占比最高，对收费并轨收益最大，EPS 有望年化提升11.9%。迪斯尼预计2015 年建成启用，给上海机场带来长期利好，估算年新增旅客大于140 万人次。
    机场商业：枢纽机场具有更大商业价值，香化产品提价、布局调整、面积增加等有望使公司未来商业收入维持较高增速。
    人力成本：2012 年公司人工成本为12.43 亿元，同比增长10.4%。考虑到员工薪酬调整相对宏观经济和公司盈利表现的滞后性，以及部分员工剥离到合资地服公司，我们预计未来公司人力成本上升速度有望趋缓，从而降低公司成本压力。
    营业外收支：“营改增”给公司带来负面影响，由于财政返还具有一定的滞后性，在2013 年第一季度和第二季度，随着年终税收汇算清缴的完成可能会有部分税收返还计入2013 年营业外收入。未来“营改增”负面影响将趋于消失。
    产能周期：T1 改造预计2014 年底完成。浦东机场目前产能充裕，未来2~3 年内无需担忧大规模资本开支，业绩仍处于上升周期。
    分红政策：根据证监会和上交所的分红政策指引，公司拟修改公司章程，未来分红比例不低于30%，因此未来公司将维持高分红政策，对长期稳健投资者有强大吸引力。
    盈利预测与评级：我们中长期依然推荐产能充裕、非航业务快速发展、机场收费提价和迪斯尼预期、税改负面影响消除的上海机场。我们预测公司2013～2015 年EPS 为1.02、1.17、1.37 元，对应PE 为13、11、10 倍，维持长期买入评级。
    风险提示：国内外宏观经济表现不佳影响航空需求，油价大幅下跌使浦东航油投资收益下降，发生突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。