业绩符合预期，2013年主业利润增速有望明显加快
    2012年业绩回顾：EPS0.82元，符合预期，拟每股派息0.37元（含税）2012年，公司营业收入仅同比增长2.4%，归属母公司净利润15.8亿元，同比增长5.4%，ESP为0.82元，符合预期；扣除浦东航油等投资收益后利润同比增长10.2%。分季度看，营业收入增速逐季下降（5%/4.2%/2.9%/-2.1%）,4季度更是负增长；下半年，若扣除投资收益后主业利润同比增长2.2%，明显慢于上半年的20.3%。公司拟派息0.37元（含税）/股，分红率45%，股息收益率约2.8%。
    商业租赁收入等增速明显放缓拖累2012H2主业利润增长
    2012H2，商业租赁收入、地面服务收入、场地租赁收入、广告收入同比分别增长12%、-26%、-17%、-20%，明显弱于2012H1的19%、-4%、-2%、11%；加之2012H2管理费用同比增长36%（2012H1为-7.5%）、营业成本同比增长5%（2012H1为4.3%），导致2012H2主业利润仅同比增长2.2%。
    2013年展望：国内、国际旅客量同比增速均有望提升
    我们预计，伴随着国内宏观经济温和复苏，2013年国内航空RPK有望同比增长10.4-12%，上海机场国内旅客量将同比增长9-10%，若空域能加快放开，旅客量增速还可能进一步提升；国际航线旅客量的30%为日本往返客，若中日关系在2013年有所恢复，加之东航加密和新开北美航线，我们预计，公司国际航线旅客量同比增速有望明显加快。
    估值：维持“买入”评级，目标价15.5元
    我们2013-2014年ESP预测为1.07/1.24元，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，WACC7.4%，目标价15.5元，维持“买入”评级。