事件：
    公司公布 2012 年业绩快报，2012 年实现营业收入12 亿元，YoY 42%，实现归属于上市公司股东的净利润3.03 亿元，YoY 43%，EPS 0.674 元，与我们此前的盈利预测0.676 元一致。
    对此,我们点评如下：
     产品结构中低档为主，受行业影响较小，收入和利润在4Q 均实现37%的增长：公司300 元以下产品收入占比达90%，定位个人刚需受反腐和经济不景气的影响较小，2012 年四季度单季实现收入和净利润分别为2.66 亿和6.5 亿，YoY 均为37%，与12 年前三个季度40%以上的收入增速相比略有放缓；4Q 单季度净利率为24.5%，相比前三季度下滑1 个百分点，原因可能是高档酒增速放缓或为抵消行业不景气的影响增加了费用的投入；
     13-14 年定位为养精蓄锐年，借行业减速夯实基础，准备下一次腾飞：公司在过去3 年里，凭借区域扩张和产品结构升级，实现了40%以上的收入复合增长，公司高档酒已出现产能瓶颈。因此在行业增长整体放缓的背景下，公司将在未来两年主动控制高档酒的增速，夯实“天佑德”高端品牌的品牌力；同时投资1.5 万吨原酒产能项目，增加优质原酒8,500 吨产能，在2014 年11 月投产后，将驱动公司进入下一个高速发展期；
     继续看好公司的省外扩张，未来两年将深耕西北，布局全国：公司在青海周边省份复制省内的深度分销模式卓有成效，预计省外收入占比从2009 年3.8%将提升至25%左右，未来将在西部7 省以外的其他省份采取专卖店捆绑团购模式，预计在2013 年底在全国共建成150 家专卖店，2015 年后公司有望逐步成为一个全国性品牌；
     盈利预测及投资建议：维持我们此前的盈利预测，预计12-14 年收入分别为11.7 亿、15.3 亿和19.8 亿，YOY 为39%、31%和29%；归属母公司的净利润分别为3.04 亿、4.1 亿和5.36 亿，YOY 为44%，35%和31%；EPS 分别为0.68 元、0.91 元和1.19 元，维持“买入”评级。