投资要点：
    1．事件
    我们认为首创股份（600008）的价值被低估。
    2．我们的分析与判断
    （一）水务龙头价值被低估
    首创股份是国内水务产能最大的公司，目前参控股水务项目30多个，设计规模达到1300 多万吨/日。公司业务涵盖城市自来水、供水、排水等各个生产、供应和处理领域，是一个全国性的水务企业，业务地区包括北京、广东、山东、河北、山西、湖南等。公司的水务投资业务范围，正在从中国内地一直延展到海外地区，创新模式由单个城市向覆盖整个省份迈进。公司未来有望发展成为国际性的水务龙头企业。
    我们认为首创股份的价值被低估，主要基于以下原因：（1）从国内同级别水务公司产能市值比的角度来看，创业环保、重庆水务、兴蓉投资的产能在300-400 万吨/天，市值分别为100 亿、290 多亿、102 亿，这些水务公司地区局限性更明显。首创股份产能是这些水务公司的3 倍多，但目前市值也就120 多亿。（2）从国外同级别水务公司总市值的角度来看，威立雅、苏伊士、美国水务等总市值都达到了500 亿元，这些公司的市场也基本饱和，而首创股份的潜在市场还非常广阔。
    我们认为造成首创股份的股价持续低迷的原因有：（1）现有产能的业绩未完全释放（2）公司发展前景、成长性被低估，估值被错杀，最低相对估值到过12 倍左右。我们认为公司业绩估值未来有望双提升。
    （二）业绩估值有望双提升
    水价上涨提升公司业绩。公司目前水务净资产收益率只有4.5%，与公用事业公司8%-10%的合理净资产收益率相比，还有较大提升空间。我们认为公司下属水厂水价、污水处理费上调是大概率事件，公司水务资产盈利水平将持续好转。假设公司每吨水价格提升0.1 元，每股收益将提升0.2 元左右。
    环保前景提升公司估值。公司主营的污水处理是环保行业的重要细分产业，正在拓展的垃圾处理、污水处理设备领域也非常值得期待。我们认为随着公司环保业务的不断发展壮大，业绩增长点将更加多元化，公司目前相对估值不到20 倍，而环保板块估值已经达到30 多倍，公司将进入估值提升通道。
    3．投资建议
    我们预测公司2012-2014 年营业收入分别为39.8 亿、46.0 亿、54.0 亿元，EPS 分别为0.26、0.32、0.41 元，对应PE 分别21X、17X、13X，维持公司“推荐”评级。