投资要点：
    贝因美今日发布2012 年业绩快报，公司2012 年实现营业收入53.2 亿元，同比增长12.55%，实现营业利润7.15 亿元，同比增长31.32%，归属于上市公司股东的净利润5.05 亿元，同比增长15.59%；基本每股收益为1.19 元。
    公司业绩略超我们此前预期。四季度单季公司实现营业收入15.23 亿元，同比增长14.67%，归属母公司股东净利润2 亿元，同比增长19.91%，净利率达到13.13%，与前三季度净利率8.03%相比大幅上涨5 个百分点。公司四季度费用控制较好，费用率下降是四季度净利率大幅上涨的主要原因。
    行业龙头受益行业高增长。自2009 年开始，我国迎来了新一轮的出生人口高峰。同时母乳喂养率的下降、婴幼儿奶粉食用周期的增长以及婴幼儿奶粉价格的增长使得婴幼儿奶粉市场增速高于新生儿增速。据 Euromonitor 预计 2010-2015 年我国婴幼儿配方奶粉市场复合年均增长率将达16%，婴幼儿奶粉市场前景十分乐观。贝因美身为国内婴幼儿奶粉行业龙头，产品定位中高端，顺应消费升级的大趋势，目前市场占有率保持在10%左右。
    清白历史是公司品牌最好的宣传。到目前为止，贝因美从未发生任何的产品质量问题，严谨的作风使得贝因美在消费者中的美誉度和品牌影响力不断提高。同时近期新西兰牛奶事件，近期多批次新西兰进口奶粉被检不合格以及欧洲愈演愈烈的马肉事件，将使得国内消费者对于国外产品质量的信任程度降低， 或将有利于提升国内产品整体的口碑。公司因其清白历史将有可能获益最大， 2013 年市场占有率将有可能再次提高1-2 个百分点。
    盈利预测。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.19、1.51 和1.82 元/ 股，对应目前股价的市盈率为28 倍、22 倍和18 倍。公司剥离掉婴童用品后将有更多的精力做好婴童食品第一品牌，同时公司近期费用率控制良好，未来有继续下降的可能，维持对公司的“增持”评级。