新松机器人总裁曲道奎调研纪要
    我们于 2012 年始推（4 月12 日调研简报首推，5 月4 日深度），至今发布15 篇各类报告，组织300 余人次专家/公司交流，股价最高涨幅90%。目前仍看好。
    2012 年12 月3-4 日，我们于上海聘请3 位机器人专家交流，并在2013 年1 月初于北京举行机器人产业/公司交流。涉及10 余场一对一/多活动，百余机构投资者参与，深刻探讨了机器人产业发展。
    据我们沟通结果看，市场基本认可我们对公司的成长逻辑思考，但对公司的业务复杂度与关联度仍需细致辨析。因此接下来我们将继续组织交流，并发布《智能装备及机器人系列调研访谈》，请关注。
    调研对象：机器人 总裁 曲道奎
    提 问 人：平安证券 机械、军工行业研究员 朱海涛调研对象简介：
    曲道奎：山东省青州人，1961 年9 月生。
    1986 年6 月中国科学院沈阳自动化硕士毕业，之后一直从事机器人研究；期间于1992-1993 年在德国萨尔大学从事神经元网络在机器人中的应用研究。
    目前担任新松机器人自动化股份公司总裁、中国科学院沈阳自动化研究所研究员、机器人技术国家工程研究中心副主任。
    我们的结论：
    行业：（1）市场潜力巨大；（2）机器人技术壁垒高；（3）行业系统集成经验重要。
    公司：（1）公司控制系统自给、国际领先；电机部分自给，产业控制能力正在加强；（2）公司以技术为核心，完善产业布局提供想象空间；（3）随着生产规模提高、零部件自给，毛利率会逐步提升。
    评级与盈利预测：
    预计未来 3 年净利复合增速40%，维持评级为“强烈推荐”。我们预计，公司2012-2014年EPS 分别为0.79、1.09 与1.45 元，对应动态PE 分别为40、29 与22 倍。鉴于未来3 年公司净利增速可达40%，后续发展前景广阔，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：国际竞争对手抢占市场的风险；公司技术未能持续领先的风险