投资要点
    顺网科技2012 年发布业绩预报：2012 年净利润：8,950 ~9,850 万元，与上年同期相比增长40%-55%。
    业绩变动的主要原因是公司为客户提供更为丰富的产品和服务。网络广告及推广、互联网增值业务收入实现较大增长。蝌蚪游戏联运业务增长较快。
    目前公司平台覆盖网吧用户超过 5000 万，均是付费意愿比较强烈的网游用户，同时每年终端数保持7%-8%的增长。由于用户红利难以为继，PC 网游发展速度趋缓已成定局，上游网游厂商竞争继续加剧，对下游渠道的依赖程度进一步提高。公司的网吧营销平台已成网游厂商所依赖的核心推广渠道之一，国内大型网游厂商如腾讯、网易等在网吧的推广费用持续增加，已经达到其全部推广费用的30%以上。未来随着页游的兴起，对渠道的依赖程度将会持续加强。
    行业层面来看，根据艾瑞咨询统计数据显示，虽然2012 年网络游戏产业规模接近600 亿，但未来网络游戏行业增速将步入20%以下区域并逐年放缓；同时，虽然端游增速逐渐放缓、页游增长快速，但格局大致已定，随着时间的推移，端游、页游、社交游戏的格局将趋于稳定，预计端游占70%以上依然占主导，页游将会稳定在15%左右。在该产业格局下，公司在游戏产业链中的地位将依然稳固，并将从中持续受益。
    未来重点在于平台突破网吧覆盖全网：公司寄以厚望的云海娱乐平台已正式推出，该平台将以娱乐资源作为吸引用户的核心卖点，产品形态依然参考互联网PC 桌面，并借助云服务的方式，通过网吧用户移植到个人PC，从而迈向全网。我们认为该产品将能够弥补保鲜盒的短板，在个人电脑方面获得突破。
    业绩预测与估值：我们继续看好公司并购整合吉胜之后对公司整体广告和增值服务的推动，同时也认为云海娱乐平台有望获得突破。维持2012~2014 年营收为2.82、4.62 和6.76 亿元的业绩预测，EPS 为0.70、1.12 和1.56 元。给予2013 年业绩25~30XPE，目标价为28~34 元，维持增持评级