主要观点  
     1. 主营业务持续快速增长   公司前三季度收入同比增长69.78%，净利润同比增长53%，主要是网络广告业务，互联网增值业务，游戏联运收入增加较多，而这些业务的快速增长主要来自公司在网吧市场高企的市场占有率，同时随着端游市场竞争的激烈化，网络游戏广告主在营销费用上的投入进一步增大所导致，另一方面，公司今年大量增加的广告位也为公司业绩的快速增长提供了保证。而公司之前收购的成都吉胜的并表也提供了很大的帮助。公司管理费用为5761 万元，同比增长50%， 主要是由于报告期间增加了收购成都吉胜发生的中介服务费用，另外，报告期间，公司的人员扩张和薪酬增加也导致了管理费用的增加。公司资产减值损失为272 万元，主要由于报告期内应收账款增加，相应计提的坏账准备。  2. 公司增长主要来自网游广告主的投入   市场之前一直担心公司的业绩主要来自网吧市场的大小，随着网吧数量的逐步减少，公司的业绩可能会受到影响。但经过我们的网吧实地调研，一方面，现在的网吧数量确实在减少，但电脑终端并未出现大幅减少，而且现在的网吧， 我们调研下来接近70%的消费者都是玩网游，网吧的游戏渠道位置进一步确定，所以短期内，我们认为网吧渠道依然是网游广告主不可忽视的重要推广渠道，所以顺网的业绩更多的是与网游广告主的投入大小有关，而现在顺网的市场占有率达到60%以上，未来有望进一步增大，从而进一步享受网游广告主营销推广投入增大的红利。  3. 盈利预测与投资建议   顺网科技今年业绩显著超出市场预期，主要来自网游市场竞争激烈所带来的推广投入增加的影响，我们预计公司未来将通过即将推出的云海平台从而进一步进军个人和家庭PC 市场，另外，未来的游戏产业链我们预计公司的收购仍有可能继续。
    我们预计公司2012、2013 及2014 年EPS 分别是0.71 元、1.04 元和1.39 元，对应PE 分别是38X,26X,和19X。我们看好公司所在的行业和云海平台等新品的推出，首次评级给予"推荐"评级。