事件：1/24 晚沱牌舍得发布了12 年业绩预增公告，1-12 月归属母公司净利润为3.32-3.90 亿元，对应EPS 0.984-1.157 元，较去年同期增长70-100%。
    投资评级与估值：业绩符合我们年报前瞻预测。预计12-14 年EPS 分别为1.104元、1.584 元、2.085 元，同比增长90.8%、43.5%、31.6%。目前股价对应13PE 17.2倍、14PE 13.0 倍。从点上看，部分经销商销售有压力；从面上看，公司增长趋势短期内可以延续，通过细分销售区域可覆盖更多空白市场，开展营销活动后有助于拉动终端销售，维持“增持”评级。
    关键假设点：12-14 年，假设公司高档白酒收入分别增长63%、34%、25%；中档白酒收入分别增长42%、32%、27%；低档白酒收入分别增长33%、26%、21%。
    有别于大众的认识：1）符合我们1/21 发布的年报前瞻预测，第四季度由于春节赞助费用导致净利润增速较大幅度放缓。预计公司12 年实现营业收入18.5 亿元，同比增长45.5%。其中，第四季度实现营业收入6.5 亿元，同比增长为41.1%，增速较第三季度有所回升，但由于11 年第四季度基数较高，不排除平滑季度间收入的可能性，因此我们认为统观公司全年增速更有意义。2）公司12 年两项营销举措可圈可点：其一，细分销售区域；其二，提升品牌活跃度。近年来，公司营销意识以及品牌活跃度明显提升，从品鉴会、赞助体育活动、赞助新春联谊会到全程独家冠名赞助2012.2013 中央电视台跨年盛典，看得出公司正在努力扩大品牌知名度。公司以生态酿酒作为品牌背书，塑化剂事件也没有牵连其中，在日益重视健康的今天，容易获得消费者的信任。3）但行业环境急剧变化，公司也面临一定压力，好在空白市场尚多、营销处于改善中，13 年有望继续保持较快增长。
    公司核心产品“品味舍得”终端零售指导价为798 元/瓶，在11 年茅台等超高端白酒一批价和终端零售指导价快速上涨时，舍得凭借性价比获得了部分销售者青睐。2012 年，虽然超高端白酒价格暴跌，但“品味舍得”在实际成交价上还有一定优势（厂家支持力度大，经销商和零售终端可打折销售）、在政商务消费中不敏感，且空白市场多，收入获得了较快增长。2013 年，伴随超高端白酒价格的继续下跌、整风力度加大，公司也感受到一定压力，好在目前销售规模尚小。4）13年公司会适当往特曲、天曲、陶醉等中档酒倾斜营销资源，希望与舍得共同发展。
    在过去点评中，我们提到公司主力产品相对单一，希望在300-500 价位打造其它明星产品。在目前行业环境下，公司意识到中档酒发展的急迫性，13 年将在此方面倾斜更多资源。“悠悠岁月情，滴滴沱牌酒”曾在消费者心目中留下深刻的印象，我们希望公司在中档酒方面有所突破。
    股价表现的催化剂：销售超预期；营销改革超预期。
    核心假设风险：宏观经济增速放缓和整风运动背景下，公司高端酒销售受影响。