事件： 
    永贵电器于2013年1月22日公告2012年收入下滑10-20%，归属母公司净利润下滑20-30%。公司公告于2013年1月22日接到南车青岛四方机车车辆股份有限公司《招标/谈判采购中标通知书》，经招标工作组综合评定，永贵电器为广深港动车组采购项目中标人。中标货物为车钩电连接器；中标数量：9列；中标价格：总价684万元（含税）。
    点评： 
    我们推算13年铁道部动车组需要交货290自然列，考虑广深港客专和菲律宾出口项目动车需求，预计13年南车四方将交货145-150标列左右，南车BST交货70-80标列左右，北车交货170列左右。以上需求，尤其是南车四方交货需求将对永贵电器的动车车钩电连接器带来较大量需求。考虑动车组国产化率提升，假设永贵电器在南车四方的动车组连接器市占率在13年达到约40%，则仅考虑南车四方动车组对各类连接器需求即可为公司2013年带来约5500万元收入。因该项收入须根据动车组招标及交付时间而定，暂不排除仍在春节前启动招标的可能性。本次永贵电器动车组车钩电连接器中标9列动车组，应对应2012年4月南车公告的青岛四方机车车辆公司13.6亿元广深港高铁香港段的动车组订单。从动车组单价估计，该订单在10列动车组左右，则本次永贵的中标率不低于90%。本次中标单价76万元/列，较此前有所下降，不排除公司通过降价来提高市占率的可能性，预计将使得该产品毛利率从71%下滑至65%左右。
    公司12年收入下滑主要来自动车组和机车连接器业务的下滑。因2011年"723"动车组事故发生后铁道部一直未进行动车组招标，而此前在手的动车组连接器延后交付，12年该业务出现断崖式下滑。结合本次中标，我们推算公司在手动车组连接器订单约0.15亿元（含税），可于2013年完成交货并计入收入。虽然目前动车组连接器订单相对匮乏，从动车组需求分析，公司的动车组连接器销售收入应可达到5500万元左右，创出近年来的新高。目前铁道部尚未启动13年动车组招标，动车组连接器仍是变数最大的收入项。按历史交货进程分析，若13年动车组招标在4月前启动并签约，则上述预计应可在13年如期完成，但若动车组招标推迟至5-6月才开始，则部分动车组连接器收入将可能推迟至2014年。
    我们预计12年公司收入结构方面：城轨地铁连接器同比增长近40%，客车连接器增长20-30%，动车组连接器下滑超95%，机车连接器下滑超30%。预测13年动车组连接器可实现收入约5500万元；城轨地铁连接器将维持较快增长，约37%；机车连接器回升至前期平均水平，增长约25%；传统客车连接器基本持平。各产品毛利率13年比12年微下调1-2个百分点，预计2013年公司收入合计2.6亿元。
    公司12年利润下滑超过收入，我们判断，公司单项产品毛利率基本稳定，但因动车组连接器的延后交付，出现结构性下滑。同时公司管理及销售费用提升，造成利润的下滑：1）开拓新产业，导致销售费用上升，2）人工费用提升，导致年底管理费用上升。我们推测，13年销售费用和管理费用将持续上升，但因收入上升明显，费用率相应下降。公司超募资金3.1亿元，在明确未来使用项目前，若做3个月至半年期定存，可带来利息收入700万元左右。
    维持买入评级。2013年1月22日，收盘价格24.67元，对应2013年20倍；短期股价受业绩及动车招标延后影响，但铁路车辆行业景气反转明确，12年各配件仅是延迟交付，客流量上升必然带动相关车辆及配件需求，若13年动车组招标如期进行，13年业绩弹性将被放大。预计12-14年每股盈利0.69、1.23、1.52元，给予13年23-25倍动态PE，维持28-30元左右的目标价值区间，建议经过股价回调后买入。
    不确定因素：毛利率透明化导致各类连接器降价；动车组招标持续延后，影响公司稳定盈利。