核心观点：
    1．报告背景
    公司启动定向增发，拟募集11 亿元，增发底价4.68 元。其中大股东长虹电器拟认购3 亿元。
    公司公告，预计2012 年业绩增长230%-280%，EPS 0.31 -0.36 元。
    2．我们的分析与判断
    （一）冰箱压缩机行业龙头，份额还在提升中
    公司是国内规模最大的冰箱压缩机生产厂商，连续十年居国内首位，全球份额在15%以上，连续两年位居全球第二。冰箱行业结构升级，加速行业内小企业退出市场，龙头份额还在逐步提升。2011 年华意压缩在国内市场占有率超过23%，到2012 年上半年已达26%，份额提升明显。
    （二）出口还有较大增长空间
    2009 年以来，国外厂商由于冰箱压缩机制造成本高、盈利能力降低，份额下滑，给国内压缩机企业出口市场提供增长空间。2011 年、2012年公司出口连续保持30%以上增长，过往六年连续出口第一，与海外主流冰箱品牌制造商建立了长期战略合作。随着外资竞争力下降，公司出口发挥在规模、成本、认证、客户等多方面竞争力，还将持续扩大领先优势，公司未来出口份额还有较大提升空间。
    （三）抓住行业升级趋势，发展高端产品，提升盈利水平消费升级趋势下，国内市场冰箱高端化趋势明朗。超高效以及变频压缩机需求也逐步成为主流。公司注重技术研发，是国内唯一能够批量生产超高效、变频压缩机以及掌握系列化商用压缩机技术厂商。此次增发募投项目，公司拟新增500 万台超高效和变频压缩机产量，新增600 万台高效商用压缩机，有利于公司抓住行业升级趋势，优化产品结构，提高高端压缩机市场占比，促进规模增长，提升盈利水平。
    （四）募投项目进展迅速，将很快贡献业绩
    公司两项产能扩张项目，建设周期短，产能释放快。其中500 万台超高效和变频压缩机项目已于2012 年11 月投产，预计2013 年就开始陆续贡献业绩。目前国内冰箱制造企业主要通过外资供应商采购，成本较高。公司产能释放后，具备成本优势和客户资源优势，预计产能能够很快消化。由于超高能效以及变频压缩机产品单价高，毛利率水平高（30%以上），产能释放后，将带来公司收入规模和盈利水平较快增长。
    3．投资建议
    假设增发后新增股本2.35 亿股，摊薄后预计公司13/14 年EPS 分别为0.35 元和0.46 元。公司销售净利率较低，业绩弹性很大。目前公司PS 估值仅0.3 倍，估值较低，对于具有核心技术优势的制造企业而言，PS 估值在中期看是有价值的。公司增发底价4.68 元，对应目前股价有38%左右折价，综合考虑各方面因素，公司增发项目值得参与。
    4．风险提示：冰箱行业销售持续低迷；压缩机高端化趋势进展缓慢；募投项目达产低于预期。