4季度收入同比增长82%，业绩同比增长62%，12 年业绩增长31.6%，达到股权激励解锁条件。2012 年公司实现营业收入4.08 亿元，同比增长48%，实现归属母公司净利润0.98 亿元，同比增长31.6%,折合EPS0.47 元，业绩基本符合我们前期报告预测的0.46 元，但收入增速超出我们的预期。其中,4 季度公司实现营业收入1.37 亿元，同比上升82%，环比上升32%，实现归属母公司净利润0.25 亿元，同比上升62%，环比下降13.8%，折合EPS0.12 元。
    应收账款准备计提增加致业绩增速低于收入增速，13 年回款有望好转，管理费用率有望降低。4 季度公司产品销售顺畅，加上2011 年4 季度基数较低，因此收入利润均实现高增长。由于公司坚持定位塑料管道高端市场的策略依旧较为有效，预计短期毛利率仍将总体保持平稳。2012 年受经济下滑及财政紧张影响，水利及污水管网建设资金的落实受到一定程度的影响，因此公司应收款增长相应计提准备增加较大，导致公司营业利润同比增长幅度明显低于收入增长幅度。随着新型城镇化建设的推进，以及各大城市内涝进一步加重，污水管网建设落实力度有望进一步加大，预计13 年公司应收账款回款有望好转。
    随着公司收入规模快速扩张，同时募投项目已顺利运行，预计13 年起，公司管理费用率将有所下降。
    13 年起BT 项目将逐步贡献利润，产能进一步扩张。2012 年3 季度，公司中标惠安县崇山污水处理厂、惠西污水处理厂及配套管网工程BT 项目，项目总金额约5.6 亿元，是公司2011 年收入的2 倍。随着合同的签订，该项目13年起将逐步为公司贡献利润。产能建设方面，公司募投项目于2012 年内全面达产，为进一步扩大产品销量市场，预计公司将在西南地区设立子公司，进一步完善全国战略布局。
    业绩保持快速增长，重申“买入”评级。“十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，预计公司订单有望大幅增长。由于公司12 年产品销售超预期，我们略上调公司13-14 年EPS 至0.66/0.9 元（原为0.63/0.85元），未来两年有望维持快速增长，重申公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新增大额订单或BT 项目，污水管网建设资金落实力度加大，业绩超预期。