主要观点：
    仿真业务业绩继续出现下降，下半年发展低于预期
    公司近日公告称，2012 年1-12 月份，公司净利润约4,274.01 万元~6105.73万元，同比下降0%~30%。
    公司认为，公司在技术层面、在客观上影响了公司传统的仿真业务，导致2012 年仿真相关业务出现下2012 年人员增加较多，导致人工成本上升，以及固定资产折旧费用同比增加等因素导致管理费用增幅较大。因此，2012 年公司净利润同比下降。
    从2012 年1、2 和3 各单季度情况看，公司营业收入同比增减情况分别为：29.58%、-2.40%和-7.79%；公司净利润同比增减情况分别为：22.24%、3.53%和-65.39%。很显然，公司收入和净利润在全年各季度间出现了明显的下降趋势，尤其是第3 单季度净利润出现了大幅下降。
    公司净利润出现下降的原因，很明显首先是公司业务收入出现了下降，尤其是机电仿真测试和仿真应用开发业务出现同比下降，这显示仿真技术市场竞争在加剧，公司在某些仿真技术业务的招投标方面出现较大压力。
    第3 季度净利润出现了更大幅度的下降，这应该是符合公司的解释，公司在北斗卫星业务方面的人员和研发费用投入在加大，同时折旧等费用也出现增长，从而导致管理费用继续增长，再加上公司收入规模出现下降，公司管理费用率出现了大幅提升。
    北斗卫星类业务值得期待，但在业绩下降情况下估值压力增大目前，公司已积极在卫星导航领域进行新技术和新产品的布局。公司不但在卫星导航领域某些技术处于领先地位，而且，公司所布局的卫星导航产品链较长，不仅由传统的机电等仿真技术拓展到卫星导航仿真技术，而且，在卫星导航基带芯片、天线、硅微陀螺和导航终端等产品均开始布局。预期随着中国北斗卫星导航系统正式商业应用的开始，公司该类业务将出现较快增长。
    但是，公司的传统业务是仿真技术，公司目前所体现出现来的事实优势也是仿真技术类业务，如果公司在其传统业务方面出现了较大的市场竞争压力，同时，公司业务发展目标和能力又出现了分化，公司原有的仿真技术业务是否能尽快扭转下降趋势，将存在较大的风险。
    再加上，在未来新的北斗卫星导航业务方面，是否能体现出预期的竞争优势，其新业务增长是否能弥补传统业务的下降，都存在一定的不确定性。
    预计2012-2014 年公司可分别实现营业收入同比增长2.26%、29.58%和33.11%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长-18.53%、25.05%和41.90%；分别实现每股收益（按加权平均股本计算）0.19 元、0.23 元和0.33 元。目前股价对应2012-2014 年的动态市盈率分别为99.46、79.53 和56.05 倍。
    在目前公司业绩下降的情况下，公司估值压力增大，所以，调低对公司投资评级为未来6 个月“落后大市”。注意公司研发能力不足和市场竞争加剧所带来的业务风险。