业绩简评
    银禧科技发布 2012 年业绩预告，全年实现盈利约3390 万元-3911 万元，与去年同期（5215 万元）相比下降25%-35%。公司前三季度净利润为3439.8 万元，也就是说，四季度公司净利润范围为-49.8 万元至471.2 万元。业绩低于我们之前的全年预期（4950 万元）。
    经营分析
    公司业绩低于预期主要三个方面的因素：
    1：下游客户需求萎靡，公司销售压力较大，虽然营收仍然保持增长，但是毛利呈现下滑态势。前三季度毛利率分别为19.45%、17.63%和16.71%，根据业绩预告，我们预计公司四季度单季度毛利率可能低于15%。
    2：公司研发方面投入加大，管理费用增长对利润影响明显（前三季度为6.97%，去年同期为5.41%，预计今年全年管理费用将在7%左右）。
    3：政府补贴确认较少，今年全年预计政府补贴确认390 万-600 万元，去年同期为1168 万元。
    给 2013 年留下更多期待：公司明年主要看点一个是募投项目和超募项目的达产，另外一个是LED 塑料的开拓。2013 年年中，两个募投项目共计1.6万吨的预计建成投产，苏州吴中5 万吨超募项目也将建成投产，将对明年业绩形成积极影响。也会对明年营销提出更高要求。LED 项目目前仍处于试生产阶段，今年公司在这方面投入较大精力，研发开支较多，明年能否放量贡献业绩值得期待。
    盈利调整
    我们调整公司盈利预测。调整后 2012-2014 年EPS 分别为0.18、0.34 和0.49 元（之前预测值为0.25、0.43 和0.65 元）。