主要观点
    日化行业进入后增长期，公司利润有望随行业大幅增长
    中国巨大的人口基数和日益增长的消费需求拉动日化用品需求。行业自2001年来保持17.8%的年均增速，增速高峰达到同比25%，远高于同期GDP 增速。
    预计未来三年随着城镇化建设和人民收入水平提升，日化行业增速将再次回升，有望达到25%的高点。日化用品包装行业将保持同比例增长。
    客户集中度高，业绩增长与下游联动
    前十大客户贡献公司超50%营业收入，产品应用于多家世界知名品牌，公司与下游客户之间长期互信关系良好。公司第一大客户贡献2012 年上半年营业收入21%，客户集中度高。全球日化巨头企业在华销售增速超行业均值，宝洁中国2011、2012 年业绩增长超30%。公司客户定位中高端消费群体，产品销量增速有望超越行业，公司未来将伴随巨人成长。
    新工厂目标产值翻番，规模驱动业绩增长
    公司生产基地主要有上海、广州、深圳三处。公司计划通过增发募资扩建产能：广州新建生产基地3.4 万平方米；苏州吴江新增6 万平方米。我们估计通过此次扩建，公司最终有望新增产值约9 亿元。在人力成本压制下，未来业绩增长主要驱动力来自于规模增长。
    给予“推荐”评级
    行业需求持续增长，公司产品品质出众，与优质客户结成长期供应关系，未来业绩增长有保障。预计公司2012、2013、2014 年EPS 分别为0.37、0.47、0.63 元，对应最新收盘价PE 为17.7、13.7、10.4 倍。业绩增长有保障，估值合理，首次给予“推荐”评级。
    风险提示
    经济复苏进程低于预期以及日化行业个性化发展对传统巨头企业份额蚕食。