◆8877万元转让山绿公司51%股权，增厚2012年EPS约0.01元：
    公司独资子公司武汉中百物流配送有限公司拟将持有的山绿农产品集团股份有限公司51％股份（9180 万股）转让给武汉供销集团有限公司。本次股份转让完成后，武汉中百物流配送有限公司不再持有山绿公司股份。转让价款为8877 万元，公司对山绿公司的初始投资为8000 万元，本次转让产生投资收益约877 万元，按25%所得税率计算，增厚2012 年EPS 约0.01元。公司与供销集团无关联关系，本次交易不构成关联交易。
    ◆山绿公司主营冷链物流服务和库房租赁，2011年至今持续亏损：山绿公司主要是为第三方提供冷链物流服务和库房租赁业务。由公司独资子公司中百物流持有其9180 万股，占总股本的51%；此次交易的对手方供销集团持有其8320 万股，占总股本的46.22%；武汉市供销农资物流股份有限公司持有其500 万股，占其总股本的2.78%。截止2012 年6 月30 日，山绿公司的总资产为2.60 亿元，负债总额为1.00 亿元，净资产为1.60 亿元，折合每股净资产0.89 元/股，而转让价格8877 万元折合对应每股价格为0.97元/ 股， 增值率约为9.4% 。2011-1H2012 山绿公司营业收入为1754.70/1012.30 万元，但因第三方配送业务量和库房租赁业务未达到预期，两期持续亏损，亏损额分别为1236.89 万元和320.84 万元。
    ◆转让不必要的亏损业务，利于公司度过严冬提升资金运营效率：公司转让山绿公司股权主要基于两方面考虑：1）目前公司投建的生鲜物流配送中心项目一期工程已交付使用，可完全支撑公司现有网点和未来新开门店的生鲜配送需求，山绿公司的冷链资源形成富余；2）该公司目前出现亏损状况，短期内难以得到较大改善。我们认为目前零售行业虽然出现回暖迹象，但更多的是体现在百货公司上，超市行业2013 年的经营压力依然很大。因此超市公司需要开源节流，严格控制成本费用来积极应对。及早转让不必要的亏损业务，有利于公司度过严冬，且通过出售股权可回笼8877万现金（分三次付完，合同生效5 日内3000 万元；股份转让交割手续全部完成起至2013 年3 月31 日3000 万元；2013 年6 月30 日前尾款2877 万元），公司可更好的利用该部分资金，提高资金运营效率。
    ◆维持中性评级，目标价5元：
    我们调整公司换股合并前2012-2014 年EPS 分别至0.29/0.25/0.27 元（之前为0.28/0.25/0.27 元），以2011 年为基期未来三年CAGR -11.2%，6 个月目标价5 元，对应2013 年20X PE。公司“百货、超市、家电”混业经营是开拓二、三线城市较为便捷的外延扩张模式。但短期来看，人工租金上涨幅度较高对超市行业整体的利润侵蚀负面影响较为严重。公司短期基本面较难有起色，我们预计明年公司业绩将出现同比下滑，维持中性评级。目前整个超市版块面临较大的费用压力和更长时间的培育期，因此短期我们认为爆发性不强，缺乏弹性是超市版块目前所有上市公司都面临的大问题。同时我们提示，短期由于股价低于增发价和现金选择权价，或出现一定交易性机会，但鉴于目前公司盈利能力和前景减弱，二次重组方案通过有一定难度。
    ◆风险提示:重组进度低于预期及协同效应不能立刻显现，经济二次探底。