LNG汽车产业链全环节有利可图，行业将走得更远。同为能源的新利用方式，LNG汽车产业与风电、光伏等产业不同的是：全产业链上中下游均盈利，无需政府补贴，并可获得比其他方式更为优异的经济利益。上游供气方中石油、中石化LNG气源充沛，进口气进入管道销售亏损而销售动力用LNG则获得高毛利，建设加气站动力巨大；LNG重卡客车售价高于柴油车，中游车厂有利可图；下游LNG车主可节约燃料成本约30%，每年节约12-17万元。上中下游全线助推LNG汽车大发展。
    产能与需求相匹配。预计车用LNG瓶需求量从2012年的4万余支扩大到2015年的25万支，行业产能从目前的5万余支扩大至2014年的20余万支，产能扩张与需求增长相匹配，毛利率大幅下滑概率不大。预计富瑞的产能将从目前的2.5万支扩大到2014年的9万支，我们预计公司未来三年市占率可维持在40%之上。公司正在主要省市推广售后服务网点，这将巩固公司的竞争优势。
    多种低温设备贡献业绩。富瑞特装的其他低温应用产品市场需求旺盛。公司的加气站设备、撬装液化装置、锅炉改气设备在手订单充裕，毛利率较高，并且公司已决定扩建厂房，增加上述产品产能。
    业绩高速增长。我们预计2011-2014年，富瑞的车用LNG瓶的销售收入增长580%，加气站收入增长260%，带动公司营业总收入增长300%，归母净利增长340%。
    激励锦上添花。公司的股权激励覆盖了36位中、高层管理人员，2014年期权费用摊销高峰结束、研发费用率下降，公司将呈现出收入高增长、费用率下降、盈利能力增强的态势。
    盈利预测与投资建议。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.83、1.30、2.31元，对应增速分别为57.7%、57.8%、77.5%。按照2013年35倍PE，给予6个月目标价45.5元，首次给予公司“买入”评级。