平安观点
    模块化供货带来新机遇。整车企业由采购冷却系统零部件组装，逐渐转变为直接采购冷却模块。冷却系统模块化采购，提高行业进入门槛，也有利于公司发挥研发实力，提升竞争力。公司冷却模块收入由2008 年占收入的3.9%，增长至2012 年上半年的14.4%，预计未来冷却模块订单还将继续增长。
    国内市场地位稳固，大力开拓国外市场。公司在商用车和工程机械热交换器市场地位稳固，特别是机油冷却器，已为卡特彼勒、康明斯、潍柴动力等巨头建立专用工厂。在国内市场确定领先地位后，除与卡特彼勒、康明斯和福特等开展全球合作外，公司还将继续拓展海外市场，探讨与约翰迪尔、菲亚特、道依茨以及纳威司达等国外汽车、农用机械及发动机巨头开展业务合作。出口业务占公司收入比重由2008 年的25.2%，提升至2012年上半年的39.0%，预计随着新订单的签订，公司出口业务还将继续增长。
    国Ⅳ阶段，抢占尾气处理市场，提升交换器业务。国Ⅳ标准即将于2013年7 与1 日起实施，将为公司带来新的发展机遇。公司尾气转换器封装上技术优势明显，现正与潍柴紧密合作，已成功试制出SCR 系统，并准备在本部和山东投资SCR 转换器生产线，公司将由热交换器产品扩展到发动机后处理系统供应商，打开巨大市场空间。国Ⅳ阶段，轻型柴油车使用EGR+技术路线，对EGR 系统的需求也将提升，同时该系统还需要专门的冷却器，未来公司EGR 及其冷却器业务具备成长空间。
    盈利预测及投资评级。由于2012 年公司下游需求偏软，来自下游厂商压价等压力，公司盈利能力下滑明显，我们适当下调盈利预测，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.14 元、0.31 元和0.39 元。考虑到公司估值水平较高，下调至“中性”评级。
    风险提示：原材料价格大幅波动；人民币升值，带来公司出口结汇损失；重型柴油车排放标准实施进度低于预期，影响公司新产品订单。