摊薄效应确存在，但注入现金及资产潜在意义大于账面意义。此次定向增发将使公司股本从8.2 亿增至11.4 亿，我们推断将于明年完成，因此主要对明年业绩产生摊薄效应。但注入现金及资产一方面提升了国网对公司的控股比例，使上市公司与大股东利益更加一致；另一方面通过定增打通产业链，符合公司“打造国际一流的开关和核心零部件制造企业”的发展战略，其潜在的意义大于账面意义。
     14 亿现金彰显公司信心，其投向意在未来。此次集团拿出14 亿现金认购股份，一方面体现了对公司未来发展的信心；另一方面提供未来新的增长点，其中9 亿元投向天津智能真空开关产业园，其高电压真空灭弧室及智能化开关成套设备在过去几年上市公司凭借大力的研发投入做了充分的技术储备，未来将实现进口替代和智能电网升级，看好其未来市场前景，项目达产后年利润总额6.0 亿。我们判断建设周期在2 年左右，2014 年将开始贡献利润。另外5 亿元补充流动资金，一方面有效降低财务费用，另一方面为特高压业务提供发展资金。
     集团零部件资产盈利能力较强，料资产溢价较低。从评估价值不超过9 亿元来判断此次集团零部件资产评估的情况，估计土地部分增值较大，但其余资产溢价较低，且可能将部分负债等包袱与中低压开关资产一起留在了集团公司，我们料其评估较为合理。
     长期拐点已经确立，投资价值不改。从公司三季报情况看，凭借毛利率恢复及管理的确实大幅改善，盈利能力已经得到快速回升，逐步发挥集约化管理的优势，长期来看，投资价值已经显现。
     增发摊薄后明年EPS 为0.41 元，重申“买入”评级。在不考虑增发的情况下，维持12/13/14 年EPS 预测分别为0.17/0.50/0.72 元；如果考虑增发明年完成，我们初步预计2013/14 年净利润有望达到4.6 亿与8.4 亿元，摊薄后13/14 年每股收益为0.41/0.74 元，给予2013 年25 倍PE，目标价10.3 元，重申“买入”评级。