投资要点
     西南证券公布 2012 年三季报业绩，前三季度收入8.12 亿元（同比增长16.21%），净利润2.02 亿元（同比增长0.32%），EPS 0.09 元。三季度收入1.06 亿元（环比减少69.80%），净利润-0.80 亿元（环比减少165.72%），单季EPS -0.03 元。期末净资产102.32 亿元，较年中减少1.03%。
     公司单季度亏损主要由于自营出现亏损。从年中情况看，自营配置中股票仍占50%左右，预计未来业绩弹性较大。经纪业务: 代理买卖证券业务净收入同比下降35.01%，是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.78%，较2011 年全年上升0.10%，平均佣金率0.69‰，较2011 年全年下降8.80%。三季度市场份额0.80%，环比下降0.09%；佣金率0.65‰，环比下降5.74%。投行承销保荐业务：承销业务净收入同比减少54.90%。前三季度累计完成承销额197.62 亿元，同比增长33.53%，市占率1.56%，同比下降8.59%。其中三季度承销96.21 亿元。自营业务：前三季度累计盈利1.05 亿元，其中三季度亏损1.33 亿元。前三季度自营收益率1.71%，累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）3.85%。创新业务：三季度末，融资融券余额市占率为0.74%，较2011 年年底上升12.55%。对直投子公司西证股权投资公司增资4 亿元。
     假设 2012、2013 年日均股票成交量分别为1300 亿元、1800 亿元的情况下，预计未来两年EPS 为0.09、0.19 元。维持公司增持评级。
     风险提示：市场下行风险，创新进程不达预期。