公司收入增速放缓。7-9月份，产品销售收入为2.51亿元，同比减少8.57%；实现归属上市公司股东净利润为2021 万元，同比下降
    1.55%。1-9 月份，公司营业收入为7.43 亿元，同比增长0.64%，累计实现归属上市公司股东净利润为5455 万元，同比增长10.25%。
    公司产品出口二十多个国家和地区，2010 年以来国际市场需求下滑，公司产品销售持续回落，是公司收入增速放缓的重要原因。
    公司毛利率基本稳定。公司主要生产原料是玉米淀粉，其成本约占营业成本的65%。2012 年前三季度，玉米淀粉累计上涨超过10%，但公司具有较好的成本控制和转移能力，原料价格上涨对公司影响有限，上半年综合毛利率仅下滑0.25%。
    期间费用占比下降，突显公司经营效率。2012 年1-9 月份，通过成本控制来提升企业盈利能力，公司期间费用率同比出现下降，显示了公司优秀的营运能力，在收入增长几乎为零的情况下，公司净利润同比增长10.25%。
    公司未来仍可保持稳定增长。公司是国内果葡糖浆生产的龙头企业和功能糖研发技术领先企业，我们看好下游行业稳定增长带来的巨大需求。2012 年国内收入增速约为10%，处于过去几年行业增速的低点，我们预计随着经济回暖，收入增速有望逐步恢复到20%以上的平均水平。公司拥有果葡糖浆产能为20 万吨，低聚糖产能6 万吨，糖醇产能0.4 万吨，为公司继续增长提供保证。
    盈利预测：考虑公司海外市场销售疲软以及国内经济放缓影响在短期内难以改善，我们下调公司2012 年每股收益0.03 元，预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.50 元、0.57 元、0.76 元，对应市盈率分别为25.61X、22.29X、16.70X，维持“买入”评级。
    风险提示：原料价格波动、产品质量安全