1．报告背景： 
    2012年1-9月，公司实现营业收入606.3亿元，同比增6.4%；实现净利润27.6亿元，同比增21.5%，EPS 1.03元。其中，三季度公司实现收入201.6亿元，同比增6.5%，实现净利润9.1亿元，同比增长22.1%。
    1-9月公司综合毛利率25.4%，同比提升1.1个百分点。其中，三季度毛利率27%，同比增长2.1个百分点，环比提升2个百分点。主要受益于新品推出，产品结构进一步优化，以及原材料价格维持低位。
    1-9月销售费用率12.6%，同比下降0.1个百分点。管理费用率6.1%，同比提升0.7个百分点。财务费用同比减少近1亿元，主要由于计提汇兑汇兑损失减少以及利息收入增加所致。综合形成1-9月净利率4.6%，同比提升0.6个百分点。
    1-9月实现经营活动现金流净额48.9亿元。  9月末货币资金158亿元，相比年初增加29亿元。存货53亿元，相比年初减少7亿。
    2．我们的分析与判断
    （一）白电业务增长稳定，空调增长近四成
    三季度公司收入延续前两季度6.5%左右增长幅度。白电业务和渠道业务合计实现13%左右增长，其中空调大幅增长38.5%，洗衣机增长12.8%，热水器增长12.9%，冰箱增长2.6%。空调业务大幅增长主要得益于：1）公司加大空调投入整，整合白电渠道，大幅提升空调的市场覆盖面。2）竞争对手战略转型，规模大幅下滑，为公司空调恢复增长提供良机。
    此外，装备部品业务（主要包括特钢、模具等上游产品）受产能限制，优先供应内部白电需求，对外销售有所下滑。
    （二）盈利水平提升仍有空间
    2012年以来，受益产品结构优化和原材料价格下滑，公司综合毛利率提升明显。目前公司核心产品冰箱、洗衣机市场，日资退出，有利于公司“卡萨帝”高端冰洗市场的开拓，未来公司毛利率还将稳步提升。
    随着集团白电资产整合的推进，公司积极推进关联交易以及同业竞争等问题的解决，经营效率和盈利水平提升明显。目前公司净利率不足5%，相比国内竞争对手（美的、格力在6%-7%），盈利水平还有较大提升空间。
    （三）股权激励鼓舞士气，提高经营效率。
    目前公司共实施三期股权激励：其中首次股权激励已完成两期行权；第二期股权激励目前正处在第一个行权期；第三期股权激励方案已完成授予。公司通过股权激励，扩大激励对象，有助于鼓舞员工士气，统一各方利益，提高员工工作积极性，对公司经营产生正面影响。