事件：
    1-9 月公司实现营业收入17.5 亿元，同比增长24.6%，归属母公司净利润4.3 亿元，同比增长50.8%，合EPS0.77 元。7-9 月实现营业收入4.8 亿元，同比增长18.1%，归属母公司净利润1.2 亿元，同比增长45.3%，合EPS0.22 元。
    公司之前已公布业绩预增50%以上。
    投资要点：
    营收增速正常，毛利率提升显著。1-9 月公司营收同比增长24.6%, 而1-8月安徽省规模以上白酒企业营收增速为17.6%。公司作为徽酒强势品牌，销售情况良好，省内增长对营收的贡献明显。Q1-Q3 毛利率提升4.5pct, Q3 单季提升4.1pct。我们分析认为公司产品结构仍在进一步优化，徽蕴六年和珍藏贡献毛利，柔和经典贡献收入。未来徽蕴仍将是公司高端主打产品，而醉三秋和种子系列酒内部结构也将进一步优化。
    期间费用率下降，净利润率大幅提升。Q1-Q3 公司销售费用率同比下降3.4pct, 管理费用率基本持平，期间费用率下降3.1pct, 良好的费用控制使得净利润率增长4.3pct。Q3单季期间费用率下降1.6pct, 净利润率增长4.6pct。
    此外，公司Q1-Q3 经营性现金流同比大增256%，主因销售回款增加，采购款、应交税金跨期结算所致。
    公司在高增长之后，业绩增速回归稳健。我们看好公司高端产品“徽蕴”系列对利润的贡献，同时，期待“柔和”系列销售有望能够保持高速增长势头。
    公司目前仍是徽酒市场中品牌实力强、销售增速快的品种，预计未来如果能在保证省内市场地位的同时，成功向省外周边市场铺开并扩大市占率，公司竞争优势将更加明显。同时，公司或将进一步整合生化制药业务，向主业的聚焦将成为公司稳健增长的有力保障。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.02、1.45、1.92 元，依据可比公司给予2012 年30 倍PE，对应目标价30.00 元，维持公司买入评级。