事件：10 月29 日晚金种子酒发布了12 年三季报，1-9 月公司实现营业收入17.5 亿元，同比增长24.6%%；归属上市公司股东的净利润为4.3 亿元，对应EPS 0.77 元，增长50.8%，增速在预增区间（50-60%）范围内。
    投资评级与估值：精耕乡镇市场，收入平稳增长，维持增持评级。小幅下调盈利预测，预计公司12-14 年EPS 分别为0.99 元、1.328 元、1.688 元，分别增长50.4%、34.2%和27.1%。目前股价对应12-14PE22.2 倍、16.6 倍、13 倍。
    关键假设点：12-14 年，假设公司酒类收入分别同比增长32%、25%、23%，酒类毛利率分别为71.5%、72.2%、72.7%。
    有别于大众的认识：1）前三季度公司收入平稳增长，预计白酒业务收入增速约为30-40%。分季度看，2012 年第三季度收入增速为18.1%，较上半年增速下降9.2 个百分点，但从去年一季度开始，公司季度间收入增速波动较大，因此，我们认为前三季度收入增速可能比单个季度增速更具有参考意义。总体来说，公司多数产品定位大众消费市场，与政务、商务消费用酒相比，受三公政策、经济增速下滑的影响小，收入增长较为平稳。2）毛利率提升4.1%、销售费用率下降1.3%为第三季度平淡中添亮点。第三季度公司EPS 为0.22 元，同比增长45.3%，净利润率提升4.6 个百分点，这主要得益于公司综合毛利率提升4.1%以及销售费用率下降1.3%。其中，毛利率提升一方面由于白酒业务收入占比提升约5%；另一方面由于白酒内部产品结构调整，通过聚焦资源做大柔和单品策略的推进，柔和种子酒以及柔和经典取得了较为快速的增长，同时高端品牌徽蕴的招商也贡献了部分收入，使得公司吨酒价格上升。3）经营性现金流正常，应收款项下降，第三季度销售商品、提供劳务收到的现金同比增长62.8%。截止9 月末，公司应收款项（包括票据和账款）为2.9 亿元，较年初下降1.6 亿元、较6 月末下降1.4 亿元；预收账款为9785 万元，较年初下降1.8 亿元，较6 月末下降1327 万元。4）明后年公司是否成为超预期品种，重点跟踪高端产品推广以及省外市场拓展进度。由于公司长期处于中低端的品牌定位，导致公司在高端品牌“徽蕴”的打造和省外扩张更为艰难，需倾注更多时间和精力塑造品牌、需迎接省外地产酒的竞争。但如果谋求更远大发展，高端化、多市场扩张是公司必须应对的挑战，我们暂时未看到趋势性发展，将紧密跟踪后续情况。5）安徽省内白酒竞争激烈。