2012 年1-9 月，公司实现营业收入2.57 亿元，同比增长10.49%；实现归属于母公司的净利润2.837 万元，同比增长5.35%。实现每股收益0.48元。2012 年第3 季度实现营业收入1.16 亿元，同比增长11.84%；实现归属于母公司的净利润1,954 万元，同比下降1.81%，业绩低于预期。我们将目标价格小幅下调至24.00 元，维持持有评级。
    支撑评级的要点
    费用率控制良好，净利率略有下滑：前三季度，公司销售费用率从去年同期的2.73%下降到本期的2.54%；管理费用率从去年同期的6.17%下降到本期的4.90%；财务费用率从去年同期的-0.78%下降到当期的-1.68%；公司净利率从去年同期的11.57%小幅下降到本期的11.03%。
    “世纪神话”以及“世纪传奇”交付日期推迟：由于2012 年7 月长江重庆流域出现罕见大洪水，工程停工推迟了工期； 另外，本次建造新船采用了电力推动等新技术，设备调试安装与传统方式相比工期增加2-3 个月。因此新船尚在建造过程中，预计“世纪神话”于2013年1 季度投入运营，“世纪传奇”于2013 年2 季度投入运营。
    高基数效应明显：去年建党90 周年，重庆旅游市场整体客流接待量以及旅游接待收入均达到历史高点。由于国内经济增速放缓以及欧美高端入境游的下滑，今年长江三峡游轮市场整体景气度在去年高基数的映衬下下滑明显。
    评级面临的主要风险
    新船营运不达预期；自然灾害等旅游行业系统风险。
    估值
    受制于去年高基数以及今年前三季度长江游轮市场的整体下滑，我们下调公司2012-14 年每股收益预测至0.70 元、0.87 元和0.94 元。基于28 倍13 年每股收益的估值，我们将目标价由24.50 元下调为24.00元，维持持有评级。