点评：
     大型管材项目招投标延后影响三季度业绩。受宏观经济调控和相关水利投资未能如期实施的影响，相关大型管材项目招投标延后，使得公司三季度中标项目质量不及去年。上半年统计新签订的订单6 个亿，去年结转过来未完成的有2 个亿，10 月22 日，公司中标天津市南水北调项目8631 万元，仍未扭转三季度营收同比下滑。另一方面，公司三季度毛利率从去年36.8%下滑至31.7%，销售费用率同比上涨1.8个百分点至6.2%，管理费用率同比上涨2.1 个百分点至9.2%，主要原因可能是订单结构变化和业务扩张。费用率上升和毛利率下降导致业绩下滑超过营收。
     四季度水利工程招投标项目有望为公司带来营收，并保证全年营收和利润不致同比大幅下滑。随着下半年各项水利工程的招标陆续展开，公司在保证项目资金来源稳定的基础上，将努力竞争获得南水北调河南段和河北段中的部分招投标。另外内蒙古兴安盟经济技术开发区工业供水工程PCCP 制造项目，我们预计公司有望中标，增厚公司业绩。
     “十二五”水利加速奠定管道长期需求，预计公司不仅在传统优势地区能够收获订单，新布局区域的需求和产能也会逐步释放。明后年的重点工程比如泾河引水到宁夏南部山区工程等，公司密切跟进并有望获得其中管道项目订单。随着敦煌、山西子公司产能到位，随着改善敦煌沙漠化水利工程等项目的实施，预期公司有望获得订单增厚业绩。
     投资建议：我们预计2012、2013 年公司的EPS（摊薄）分别为0.37和0.56 元，对应当前股价PE 分别为23.24 和15.49，给予“买入”评级。