投资要点： 公司在宁夏管道行业生存了30 年，国家去年开始重视水利，管道铺设属于市政建设，与国家投资政策紧密相关。今后3-5 年是一个好的发展阶段，管道行业将经历快速增长的过程，公司的业绩也会有较好表现。  项目资金落实需要时间，投资者要掌握好投资的节奏。从政策出来、各个地方找项目、落实到资金、项目论证、发改委水利部批复，整个周期要几个月到一年。国家出一半的资金，地方政府和银行解决另一半资金。必须地方资金到位，中央的资金才能下来。 
    报告摘要：
    十二五水利加速奠定管道长期需求，未来一年内仍有招标项目逐步启动。未来可能提高公司管道产品需求的项目：
    1、节水灌溉实现水权有偿转化，西北发展工业输配水；
    2、 西北地区环境脆弱，恢复植被，例如黑河引水分到居延海恢复湖水项目；今年针对河西走廊西头敦煌地区缺水问题设立了敦煌青龙子公司；
    3、农村人口饮水问题，例如泾河的水引到宁夏南部山区，解决人们的饮水问题；
    4、城镇污水处理规划、管网改造、寻找第二水源地，都对管道有需求。还有能源管道需求，例如新疆子公司目前盯着准格尔盆地东边的管道基地。
    公司以销定产，订单驱动型，当前在订单总量约10 个亿。上半年统计新签订的订单6 个亿，去年结转过来未完成的有2 个亿。半年报之后最近新签订的订单比较小，订单总量不会超过10 个亿。 
   产品齐全，子公司之间有很好的协同效应，毛利率较高。公司可以从不同区域的子公司调配产品补充有效需求，把产能利用率保持在较好的水平；统一采购原材料也可以降低成本。订单的价格层面， 公司尽量选择高毛利、总量较大的订单。行业竞争还没有到拼价格的程度。 
    公司资金充足，融资能力较强，项目中有垫付资金。募集资金的项目产能还没有释放出来，公司设立新的生产线比较谨慎。公司重视订单的资金来源，谨慎考虑客户的资金是否有保障，应收账款周转天数为140 天，属于行业中中等水平。 
    我们预计公司2012、2013 年的EPS 分别为0.46 和0.63 元，对应当前股价PE 分别为19.8 和14.0，给予"买入"评级。