报告摘要：
    事件：东百集团公布2012年三季报，公司前三季度实现营业收入14.72亿元，同比下滑2.6%；归属于上市公司股东的净利润为0.54亿元，同比下滑81.48%；扣除非经常性损益的净利润同比下滑12.94%；每股收益0.16元；公司业绩低于预期。
    季报点评：
    受地铁修建影响，收入持续低增长。公司第三季度收入同比增长为2.58%，较去年同期下滑2%。由于受行业景气度下滑，以及主力门店所在的福州东街口商圈修建地铁的影响，公司收入增速从去年三季度起大幅下滑。但收入结构的调整，公司前三季度毛利率却提高了0.65%至21.69%。同时期间费用的严格管控，前三季度费用率下降了0.27%至13.53%，其中管理费用率较去年同期下降了0.97%；而销售费用率较去年同期提升0.97%。
    公司盈利增长压力大，且盈利能力低。公司第三季度净利增长43.25%，扣非后净利增速为-15.6%。由于公司去年第三季度盈利仅区区几百万，低基数下的盈利增长意义不大。总体而言，主力店收入增长压力大，公司业绩增长也压力较大。
    盈利预测与投资建议：我们基于博睿财智和丰琪投资两家产业资本对公司渠道和资产价值的看好，判断公司在二级市场的表现享有一定的溢价。我们维持之前的盈利预测，给予公司2012年30倍PE，对应目标价为8.7元，中性-A投资评级。