事件：
    公司公布2012 年三季度财报，2012 前三季度实现营业收入8.51 亿元，同比+4.94%；归属于上市公司的净利润6692 万元，同比+188.42%；三季度单季度营业收入3.00 亿，同比-1.45%，净利润3038 万元，同比+445.09%。
    积极因素：
    橡胶价格维持低位且预计继续下跌。公司是国内输送带行业龙头，主要原材料是天然橡胶和合成橡胶，天然橡胶和合成橡胶合计占原材料成本比例约60%。今年以来天然橡胶价格持续下跌并低位运行，大幅缓解了公司的成本压力，这是公司前三季度净利润同比得以大幅增长的主要原因。近期天胶价格由于美国QE3、东南亚三国限制出口和汽车下乡扩大范围三方面的影响有较强的反弹，但由于05-08年新增产能逐渐释放，未来供应宽松，同时全球经济萎靡，国内外需求均难见改善，我们判断天胶价格未来将继续下跌。
    备品市场需求相对稳定。公司产品工业输送带属于耗材，下游需要定期更换，根据使用领域、频率的不同更换的周期有所差异。因此公司产品分为工程和备品两大市场，工程主要是为新增项目配套的输送带，备品则是替换的耗材。今年虽然受宏观经济影响工程市场需求较差，但备品市场需求相对稳定，对公司业绩做出了巨大的贡献。
    新增产能稳步释放。公司今年新增产能约20%，淘汰落后产能约10%，因此产量增长约10%。前三季度营业收入增长仅4.94%的主要原因是产品单价随胶价有所回落。公司IPO募投项目及超募资金项目仍在稳定投放市场，预计未来两年的产量增长幅度均为20%左右。
    消极因素：
    宏观经济形势依旧不容乐观。
    业务展望：
    公司产能稳定增长，备品市场需求稳定，未来发展重点主要以提升市场份额和进一步改善盈利能力为主。天胶价格长期走弱给公司创造了良好的环境，未来两年业绩有望稳定增长。同时作为长期战略的一步，公司已经开始在云南地区建立子公司，等待天胶价格调整到合理位置开始整合上游资源，进一步增强公司的抗风险能力。
    盈利预测：
    预计12-13 年EPS 分别为0.72 和0.90。
    投资建议:
    目前股价对应12-14年PE分别为19、14和11倍。公司未来两年复合增长率在33%，目前市场环境下给予2012年22-25倍市盈率，目标价9.02-10.25元，维持公司“推荐”评级。