报告摘要：
    公司2012年1-9月份实现主营业务收入3.31亿元，归属于母公司净利润为0.36亿元，同比分别增长47.38%、26.16%，每股收益0.26元，符合预期。
    今年前三季度主营业务收入增长47.38%，主要原因是市场需求不断扩大，公司采用先进的生产模式，提高了生产效率，从而实现了收入快速增长。公司一般第四季度实现的销售收入不低于第三季度，我们估计12年主营业务收入增速在40%左右。
    2012年1-9月份，公司综合毛利率从33.55%下降到30.52%，主要原因是人力成本上升以及进口配件价格上涨，营业成本比上年同期增长了54%。其中第三季度的毛利率只有22.77%，相比去年同期的27.96%下降5.19个百分点，不过单季度的毛利率有时会受到交付产品结构的影响，我们估计2012年全年毛利率水平在30%左右，略高于去年的水平。
    2012年1-9月份，公司销售费用和管理费用分别为2331、3515万元，同比增长为28.9和31.1%，占主营收入比例分别为7.04%和10.61%，处于正常范围。由于资金的投入加大，货币资金余额较年初减少46 %，财务费用也从去年的-498万元下降到-118万元。
    公司经营活动保持旺盛态势。截至今年三季度末，由于预付原材料款项及进口配件增加，预付账款余额较年初增长149%。而生产所需的原辅材料以及在线产品大幅增加，存货同比增长35.3%。预收帐款2.04亿元，环比下降0.46亿元，国家海洋局在去年11月份仍有招标项目，我们估计今年公司仍有望获得相应份额，届时预收帐款余额仍会增加。
    鉴于公司订单预期向好，我们上调2012年特种艇的收入预测值，13、14年也随之做相应调整，我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为5.6、7.2、9.2亿元，净利润分别为0.61、0.83、1.08亿元，每股收益分别为0.44、0.6、0.78元，较之先前预测值，12年提高4.8%、13、14年下调4.7%、10.3%。按照2013年35倍PE，合理股价15.4元，10月24日收盘价13.74元， 维持“增持-A” 的投资评级。