投资要点：
    三季报业绩大幅低于期。鞍钢股份前三季度实现收入584 亿元，同比下降16%，其中三季度实现收入190 亿元，同比下降19%，环比二季度下降7%；前三季度实现归属母公司净亏损32 亿元，同比下降1426%，三季度实现归属母公司净亏损12 亿元，同比下降6384%，环比二季度下降1257%；三季度加权平均净资产收益率-2.5%，较上年同期下降2.5 个百分点；前三季度EPS -0.44 元，其中三季度EPS-0.17 元，大幅低于我们预期的-0.09 元。
    钢价下跌、矿石采购定价滞后带来毛利骤减，大幅计提资产减值损失影响三季度业绩。今年钢材市场持续低迷，进入三季度后钢材价格进一步大幅度下滑，按市价计算，三季度加权钢材价格约环比下滑384 元/吨（-9%）、同比下滑1021 元/吨（-21%），铁矿石（唐山66%酸性湿基铁精粉）成本约环比下滑110元/吨（-11%）、同比下滑300 元/吨（-25%）；但鞍钢由于原材料关联交易定价遵循T-2 滞后定价，即鞍钢三季度的成本结算价格为5-7 月份市场价格，而5-7 月份铁矿石成本均价高于7-9 月份约55 元/吨，此种结算方式给成本上带来了较大压力，导致毛利骤减（同比降88%），毛利率由二季度的8%骤降至1%；同时计提存货跌价准备大幅增加资产减值损失3.7 亿（同比增283%），约影响EPS 0.07 元，使得三季度业绩大幅低于预期。
    新项目投产与矿石协议调整有望改善后期毛利水平。公司已于2012 年4 月与鞍钢集团及攀钢钒钛签订铁矿石采购关联交易新协议，6 月获股东大会通过，新协议将半年度定价现货化为月度定价（T-2)并给予进口矿5%的折扣优惠，新方案将回溯至1 季度实施，在目前矿价反弹的情况下对四季度结算有正面影响；同时2012 年下半年公司高性能冷轧硅钢、热轧