中报业绩符合预期。鞍钢股份上半年实现收入394 亿元，同比下降15%，其中二季度实现收入205 亿元，同比下降14%，环比一季度上升8%；上半年公司实现归属母公司净利润-20 亿元，同比下降998%，二季度实现归属母公司净利润-0.9 亿，同比下降159%，环比一季度上升95%；加权平均净资产收益率-4%，较上年同期下降4 个百分点；上半年EPS -0.27 元，符合我们预计的-0.27 元。
    钢价下跌及公司特有矿石定价模式使得业绩表现不佳。公司上半年大幅亏损原因在于钢价大幅下跌（12%）同时矿石定价协滞后带来高成本导致毛利骤减，以及资产减值损失同比增75%（计提存货跌价准备）和政府补助减少带来营业外收入减少（53%）。
    二季度毛利扭亏 ，吨钢毛利环比改善。公司主要销售区域模拟工业增加值与PPI 合计同比增速在二季度较一季度环比企稳，但公司二季度销售收入同比增速较一季度继续下滑（5%）；公司上半年毛利率3%，其中二季度毛利率较一季度的-3%上升至8%，因而吨钢毛利由一季度的-107 元改善至263 元，趋势符合申万加权模拟热卷毛利的改善幅度，不过较去年同期的316 元有所下降。毛利改善重要原因之一为在矿价下行通道中新的月度铁矿石定价协议的执行。
    协议矿价调整与新产品投产助力后期盈利。公司4 月份与鞍钢集团及攀钢钒钛签订了铁矿石采购关联交易新协议，6 月获股东大会通过，协议将半年度定价现货化为月度定价（T-2)并给予进口矿5%的折扣优惠，新方案将回溯至1季度实施。同时12 年公司高性能冷轧硅钢、热轧酸洗、莆田1450mm 冷轧项目陆续投产将助力未来扭亏。
    维持盈利预测，维持“中性”评级。鉴于当前宏观经济仍处下行通道，同时全国日均粗钢产量维持高位，行业低迷将拖累公司业绩，我们预计2012 年公司全年吨钢盈利将处低位。我们维持公司2012、2013 年盈利预测为-0.19、0.07元，维持“中性”评级。