事件
    公司发布3 季度报告，报告称2012 年前3 季度实现营业收入、归属母公司净利润分别增长23.28%、11.09%，实现每股收益0.19 元，我们对此点评如下。
    投资要点
    公司前3 季度业绩低于我们的预期。2012 年前3 季度，归属公司股东净利润增长为11.09%，大幅低于我们的预期，主要原因为前3 季度国内航空业投资增速大幅下滑，很大程度上影响公司航空地面设备的需求，同时由于竞争激烈，公司产品的毛利率水平有所下滑；另外受人员工资等因素影响使得公司净利率下降。鉴于公司业绩增速低于我们预期，我们下调了公司全年业绩预测及投资评级，详细情况见附表。
    前低后高趋势确立。从单季度来看，2012 年3 季度实现归属母公司净利润增长20.05%，高于前2 季度利润增速（6.31%）。前瞻来看，我国航空业投资增速在5 月份已经呈现上升趋势；对公司航空地面设备业务业绩回升起到有力推动作用。同时，公司消防设备业务近期公布的5966 万元的合同也将推动下半年消防设备业务的增长。
    公司将有望受益于通用航空行业快速发展。目前，我国通用航空产业处于起步阶段，根据《中国民用航空第十二个五年计划》提出的发展目标，到2015年通用航空生产作业从14 万小时到达30 万小时，年增长率达到16%，通用机队规模有望由现在的1010 架至2015 年翻一番，超过2000 架；通用航空业的发展将有望给公司带来较大的市场空间。
    财务与估值
    我们预计2012-2014 年公司每股收益分别为0.28、0.33、0.39 元（2012 年、2013 年原预测为0.43 元、0.61 元），从可比公司估值情况来看，可比公司估值均值为34 倍，我们按照可比公司平均估值34 倍进行估值，给予2012年目标价9.52 元，下调公司评级为增持。
    风险提示
    宏观经济波动风险、相关政策低于预期风险