投资要点
    公司今日公布三季报，前三季度实现营业收入2.60 亿元，同比增长50.48%；净利润为6008 万元，同比增长51.33%；全面摊薄EPS 为1.00 元。第三季度，公司实现营业收入1.06 亿元，同比增长47.41%；净利润为2173 万元，同比增长28.05%；全面摊薄EPS 为0.36 元。
    公司毛利率继续维持高位，前三季度的综合毛利率为43.46%，同比下滑2.20 个百分点；第三季度的综合毛利率为43.40%，同比下滑0.95 个百分点。我们认为，公司毛利率下滑的原因在于产品中软件占比下滑所致。公司三季度单季度净利润增速明显低于收入增速，我们认为原因在于公司今年的所得税政策为减半征收，但所得税返还有一定的滞后，影响了公司业绩。
    我们坚持在公司深度报告——《背靠大树好乘凉——受益天然气发展的燃气系统集成供应商》中的观点：公司将充分受益于天然气的大发展以及燃气表智能化的大趋势。
    背景：天然气行业的大发展。“十一五”期末，天然气供气量为527 亿立方米，按照全国城镇燃气发展“十二五”规划，到“十二五”期末，天然气供应规模约1200 亿立方米，较十一五末将增长127%。
    导火索：天然气管道铺设的逐步完善将促进燃气表需求的快速增长。国内天然气管道建设格局逐步成型，国内天然气管道与LNG 终端建设已形成“西气东输、海气登陆、就近外供”的格局。未来仍将有一半左右的地级及县级市将铺设天然气城市管网。天然气城市管网的加速将直接刺激国内燃气表的需求。
    定量分析：结合用气人口口径测算、城镇住宅数量测算、单位管道长度覆盖户数测算和民用天然气总量的增量方法测量四种测算方法，我们认为，十二五末，我国燃气表市场规模将达到4600 万台左右，复合增长率将达到26%左右；智能表数量将达到2458 万台,年复合增长率将达到34%左右