核心观点：
    1．报告背景：公告2012 年三季度报告
    2012 年1-9 月，公司实现收入46 亿元，同比增61.6%。实现净利润4.1 亿元，同比增56.9%，EPS 0.59 元。
    其中，三季度实现收入21.5 亿元，同比增68.1%。实现净利润1.9亿元，同比增64.5%，EPS 0.26 元。
    9 月末公司经营活动现金流2.8 亿元，相比去年同期增长225.9%。
    公司公告，预计2012 年净利润增长30-60%。
    2．我们的分析与判断
    （一）电视销售增长67.3%，LED 产品收入近2 亿元。
    公司液晶电视收入约占总收入8 成左右，2012 年前三季度，电视机业务销售实现增长67.3%。公司自主研发的直下式LED 电视取得较好市场反应，推动公司在俄罗斯、墨西哥、东南亚等新兴市场的大幅增长。
    同时，公司在国内电视外包业务中取得突破，前三季度内销收入约占两成，同比大幅增长245%。8 月份后，公司光明工厂产能释放到位，电视机年产能已达600 万台左右。9 月单月收入近9 亿元，创下单月收入新高。目前订单饱满，公司在手订单已排至年末。
    公司LED 产能不断释放，目前，在封装、背光以及照明三块领域都已初步取得客户认可，前三季度实现LED 产品收入近2 亿元。
    此外，公司机顶盒业务增长良好，预计四季度公司收入有望超20 亿元。
    （二）毛利率稳步提升，费用率控制良好，高盈利水平维持。
    三季度，公司综合毛利率14.1%，同比提升1.9 个百分点；1-3 季度综合毛利率13.9%，同比提升1 个百分点。毛利率持续稳步提升，主要由于公司大尺寸、直下式LED 电视销售取得突破，产品结构优化所致。
    公司费用率控制良好，销售费用率和管理费用率分别下降0.1 个百分点。三季度，公司计提资产减值损失3300 万元，大幅增加3000 万，主要为计提坏账以及存货跌价准备，体现了公司较为审慎的会计处理。
    同时受税率影响，前三季度净利率9.0%，同比略降0.3 个百分点。
    四季度，公司将推出第二代直下式LED 电视，提高大尺寸电视占比，进一步优化产品结构，提高毛利率。预计公司高盈利水平能够维持。
    （三）限制性股票激励方案提升员工积极性。公司限制性股票激励方案已证监会获批。激励方案的实施能够有效调动员工积极性，有利于公司提高生产、经营和管理效率，间接推动规模的扩大和盈利水平的提升。
    3．投资建议
    预计公司2012/2013 年业绩分别为0.86 和1.18 元。公司目前处在快速增长的上升通道。限制性股票激励方案中解锁条件主要为降低达标难度，并不代表公司内部考核目标。考虑到国内外彩电加快外包转移，大尺寸彩电以及直下式LED 电视将推动公司规模增长和盈利水平提升。
    公司目前股价相对2013 年PE 在11 倍左右，维持“推荐”评级。
    4．风险提示：面板供给不足。