◆事件：  公司发布2012 年3 季报，前3 季度实现收入5.4 亿元，同比增长29.5%； 归属于上市公司股东净利润1.4 亿元，同比增长35.3%，EPS 为0.57 元。第3 季度单季度实现收入2.6 亿元，同比增长67.5%；归属于上市公司股东净利润5484 万元，同比增长35.9%，EPS 为0.23 元，由于此前公布业绩预告，因此符合市场预期。公司同时发布公告拟以7500 万元投资金华长风信息技术有限公司获得32%股权。  ◆点评：  从公司前3 季度情况来看，栏目制作与广告业务、演艺活动业务、影视剧业务同比分别增长9.8%、6.0%和82.3%，影视剧制作成本上升使得营业成本同比上升41.3%，整体毛利率下滑5.3%至37.4%，主要因为影视剧业务毛利率下滑影响；由于销售费用和财务费用大幅下降使得期间费用率由8.6%下滑至4.6%，因而主营业务利润占收入的比例基本保持不变。前3 季度净利润增速快于收入增速主要是由于文化产业资金（960 万元）等补贴收入使得营业外收入大幅增长。  我们预计4 季度公司将会有新的卫视节目实现合作，电影方面将有《铜雀台》、《大海啸鲨口逃生》、《泰囧》等电影贡献收入，而《厨子戏子痞子》、《不二神探》等2 部影片推迟至13 年上映。  ◆产业链不断延伸，业务协同提升整合营销能力：  金华长风是一家以多媒体互动娱乐为主营业务的互联网企业，拥有多媒体互动娱乐社区--呱呱视频社区。该视频社区是一款以在线K 歌为主， 集合交友、聊天、教学等多种娱乐内容的视频即时互动平台。投资金华长风项目是将助力公司发展娱乐业务、完善产业链，对电视栏目、影视剧等节目产品的发行渠道进行拓展，公司将在网络视频领域与金华长风展开多层次的深度合作。  未来公司有望整合电影、电视剧、电视节目、演艺等多种要素，迈向更广义的娱乐产业，各业务的协同将带动整合营销传播能力的提高，向跨媒体、多渠道和跨地区方向的扩张，建立娱乐资源整合运营平台，使得"光线"品牌价值不断提升。  ◆盈利预测&投资建议：  考虑公司栏目制作和广告业务实际增长情况，同时考虑今年两部电影延期上映因素，我们下调2012-2014 年的EPS 至0.92 元、1.18 元、1.55 元， 调整幅度分别为-8.0%、-11.3%、-9.9%，下调评级至"增持"，下调6 个月目标价至27.6 元。  ◆风险提示：  电影票房低于预期；国家影视娱乐行业政策发生方向性变化。