公司三季报：营收52.5 亿（+47.4%），净利12.43 亿（+75.7%）；EPS1.436 元，其中Q3 营收14.35 亿（+114.6%），净利4.57 亿（+304.5%），EPS0.527 元。预收账款5.33 亿与二季度持平，经营活动产生的现金流量净额10.01 亿，公司预告2012 年度归属于上市公司净利润同比增长50%+。三季度业绩超越市场预期，且近期公司上调主力产品出厂价确保明年持续高增长，我们上调全年及明年盈利预测，持续强烈推荐。
    投资要点：
    基数低，销量大幅增长是营收增长的主要原因，符合我们关于增速逐季提升的预判。
    公司去年一季度末青花汾酒提价操作策略失误，三季度控量保价使得基数较低（去年Q3 营收6.69 亿（-14.62%），净利0.49 亿（-75.9%）），今年受益于中低端消费升级及高端消费降级持续高增长，预计青花汾酒销量增速超20%，汾酒20 年销量增速超过60%。量增而非价增使整体毛利率与去年基本持平（为76.04%）。费用率略有增长，预计全年费用率亦将略有增长。营业费用率同比增加1.86%，管理费用及财务费用增速均较低，费用率同比增长1.1%。预计全年营业费用将与年初14 亿的计划投入相符（+52%），费用率略有增加。收回销售公司股权大幅厚增归属母公司净利。公司利润总额17.8 亿（+53.3%），由于三季度公司收回子公司销售公司30%的股权，使得“少数股东损益/利润总额”从去年同期的12.71%下降至3.3%，大幅厚增公司前三季归属于母公司净利润达1.76 亿元，使得该口径的净利率从去年的19.85%上升至23.68%，最终净利增幅达75.7%。
    公司自10 月9 日起上调老白汾出厂价20%有望保障明年持续大幅增长。
    老白汾系列产品占公司收入比例达50%，终端价格定位在100 元至400 元间，受益于中低端白酒的持续消费升级，及高端白酒受经济政治影响出现消费降级，实现了高增长。由于今年两节旺季已过，因此本次提价对今年业绩影响不超过2 个月的销量，但对明年全年，尤其是上半年的盈利增速将产生较大影响，我们测算本次提价将使明年的营收增速提升近8%。
    上调盈利预测，强烈推荐。提价及费用率或将下降确保明年持续高增长，上调12/13/14 年EPS 预测至1.52/2.38/3.2 元（原为1.43/2.26/3.12 元），PE29/18/14，持续“强烈推荐”。风险提示：经济持续下行、次高端竞争加剧。