◆事件：公司发布三季报
    ◆收入同比增长50.1%，净利润同比增长85.1%
    公司前三季度实现收入21.93 亿，同比增长50.1%，归属于母公司的净利润3.78 亿，同比增加85.1%；其中Q3 实现收入8.96 亿，同比增加58.2%，实现净利润1.52 亿，同比增加102%。我们判断，公司三季度业绩的大幅增长仍然主要来自于前端音视频产品，其对公司业绩的贡献正进一步提升。
    公司同时预计，2012 年全年净利润将同比增长60%至100%。
    ◆毛利率同比增长1.6%，三项费率同比增长1.4%
    公司前三季度毛利率为42.3%，同比增长1.6 个百分点；相对于上半年41.7%的毛利率也有0.6 个百分点的增长。我们预计高清前端产品在公司营收占比的上升是公司毛利率提升的主要原因。公司前三季度期间费用率为24.3%，同比增长1.4 个百分点，其中销售费用率为12.3%，同比增加0.3 个百分点; 管理费用率为12.4%，同比增加0.9 个百分点。前三季度公司存货周转率同比出现回升，而应收账款周转率则同比出现小幅下降。
    ◆紧密把握行业高清化智能化趋势，长远布局解决方案和运营服务安防行业目前高清前端设备只有10%的渗透率，未来成本下将和需求持续旺盛将继续驱动相关市场快速增长，公司将是主要受益者之一。未来公司高清前端设备营收和利润占比将进一步扩大，是公司驱动业绩增长的主力产品。公司后端设备也将受益于高清化趋势带来的存储需求，保持平稳增长。公司在视频识别分析领域技术积累雄厚，在行业智能化发展趋势中占据先机。解决方案目前已有M60 平台推出，是公司面向平安城市市场的主打产品。公司目前在安保、银行、交通等领域已开始安防运营布局，参股了5 家公司，并已在银行ATM 机安防服务领域取得进展，对公司未来业绩的贡献值得期待。
    ◆维持公司增持评级
    当前股价为43.6 元，对应12/13/14 年EPS 的PE 为37/26/21 倍。公司近期股价的持续上涨已经较好地反映了公司未来的盈利增长情况。维持公司增持评级，目标价49 元，对应于12 年EPS 的PE 为42 倍。