投资要点:
    事件： 报告期内，公司营业总收入145364.97 万元，同比增长11.27%，归属于上市公司股东净利润8347.85 万元，同比减少38.37 %，符合此前的业绩快报和我们的预期
    点评：
    销售价格下降和成本上升，拉低公司毛利率，导致利润下滑
    从上半年情况来看，受宏观经济环境，国内用工成本上升，以及高附加值和新能源产品未能如期投放市场的影响，主营业务毛利率同比下降影响所致，报告期内主营业务毛利率为15.89%，较上年同期下降6.39%，这也印证我们此前的判断，毛利率的下滑，导致公司利润指标的下降。从细分产品来看，Y5 毛利率下滑8.03 个百分点，收入与去年同期基本持平，Y6 出现收入和毛利率的大幅双降，而针对国外的Y7 系列，较国内产品表现略好，收入平稳增长，但毛利率受海外需求的下降，同比减少了6.47 个百分点，受客户需求数量下降及销售价格下调的影响，洗衣机及干衣机电机的销售收入下降37.75%，同时因产能利用不足而相应固定成本上升，导致毛利率为负。在汽车电机方面，受“十城千辆”考核的压力和国家多项新能源汽车产业政策的利好，上半年公司实现了新能源汽车电驱动系统产品销售收入3,870.54万元，约占2011 年收入的65%，我们认为，受政策的影响，全年这部分收入将保持稳定的增长。就全年来看，我们维持此前的观点如果宏经济没有进一步的好转，预计产品价格下降和用工成本的上升对公司经营的负面影响，仍将持续。
    传统风机负载类电机毛利率下滑，汽车类电机尚难承担重任。
    对于传统风机负载类产品， Y5S(L)系列、Y6S(L)系列主要是面向国内市场销售，营收占比约40%，从去年开始已经出现了不同程度的下滑，尽管公司今年计划在巩固原有客户的基础上，开拓新的客户，尽可能的拿单，并争取其它非空调类的客户，保证这部分营收的增长，但受国内市场和公司定价模式的影响，毛利率仍然保持下滑，营收情况也不乐观，另一方面，在汽车类电机，公司目前的产品包括新能源汽车驱动电机和启-停电机，尽管公司的新能源汽车驱动电机型号齐全，并成为北京等示范城市的新能源汽车的供应商，但2010 和2011 年新能源汽车驱动电机也仅实现收入8191 万和6000万，占公司营收比重为3.7%和2.5%，上半年也仅占营收的2.7%,对公司业绩贡献有限，而且在新能源汽车购臵补贴，配套设施建设，地方政府和汽车企业节能减排的考核等方面还没有出台相关政策，短期内还难以为公司业绩的增长带来实质性的影响。汽车启-停电机上半年收入8054.47 万元，我们预计主要是去年底收购的杰诺瑞所贡献，通过对其过往业绩的分析，虽然我们看好其长期增长以及和公司合作的协同效应，但短期内对公司业绩影响有限。