事件：
    2012年上半年，公司实现营业收入40.05亿元，同比增长0.36%；归属于上市公司股东净利润-0.25亿元，同比减少-179.95%；扣除非经常性损益后的净利润-0.89亿元，同比减少-1200.08%，实现每股收益-0.016元。
    点评
    ※需求低迷和价格下跌使公司亏损
    受欧洲债务危机及国内宏观经济增速放缓影响，铝市场需求增速下滑。上半年公司（含控股子公司）生产铝锭及铝加工产品27.67万吨，同比增长约3.9%；而销售铝锭及铝加工产品24.74万吨，同比下降约5.6%。另一方面，上半年SHFE和LME三月价均价分别为16127元/吨和2122美元/吨，同比下降4.85%和17.53%，铝产品销售价格与去年同期相比也明显下跌。分产品看，公司铝锭、铝加工产品营业收入分别为16.56亿元、18.20亿元，同比下降11.99%和8.09%；毛利率同比下降2.44和1.93个百分点至6.65%、8.45%。
    ※政府补助缓解公司压力
    虽然铝价下跌和成本高企（电价含税上涨0.0211元/KW.h、铁路运价上调0.01元/公里）使得公司各板块毛利率均大幅下降，影响公司业绩。但由于政府补贴增加，上半年公司营业外收入达到1.11亿元，同比增长224.49%，一定程度缓解了公司压力，使得亏损减少。
    ※“一体化”产业链建设是公司亮点
    公司围绕打造“一体化”产业链，加快项目建设步伐，在氧化铝资源开发电力资源开发等方面取得积极进展。文山80万吨氧化铝项目完成全部生产工艺流程的试车工作，于2012年7月3日生产出氧化铝产品；公司控股成立了云南华坪沣鑫电力开发有限公司，在具有丰富煤炭、煤矸石资源的丽江市华坪县积极开展华坪煤矸石综合利用发电项目的前期工作。
    ※盈利预测与投资评级
    文山氧化铝项目建成投产有利于公司原料供应和成本降低，但需求低迷、电价等成本高企，而铝价相对弱势，下调2012—2014年EPS分别为0.02、0.16和0.30元（4月27日报告《文山投产在即》预测2012-2014年EPS分别为0.13、0.32和0.52元），维持公司“增持”评级。