公司 2012 年1-6 月实现销售收入7.81 亿元，同比增长14.80%，实现归属于上市公司股东净利润1.13 亿元，同比增长10.69%。公司在证券市场的投资收益大幅增加。公司扣非后净利润同比减少7.88%，主要原因是加快了市场开发投入，导致期间费用率明显上升。公司上半年每股收益0.34元。我们将2012-2014年每股收益预测从之前的0.595元、0.824元和1.113元调整为0.599 元、0.725 元和0.981 元。虽然上半年公司的业绩低于预期，但我们看好公司的药品、连锁医院和化妆品业务的长期发展前景。
    支撑评级的要点
    公司在治痔药市场具有显著的领先优势。核心产品马应龙痔疮膏/栓在同类产品中市场占有率长期稳居第一，二线产品开始在医院放量，新产品陆续研发成功。公司的产品梯队效益开始显现，收入有望稳步增长，在治痔药领域的地位将进一步巩固。
    肛肠连锁医院稳健发展。上半年现有的5 家医院业务收入增长125%。
    预计下半年公司将收购1-2 家医院。公司在发展连锁医院方面注重维护品牌形象，着眼于长期发展，业务发展和对外扩张积极稳健。
    公司的化妆品业务进入新的发展阶段。7 月新品牌“瞳话”通过和万宁合作在全国各大城市上市。“瞳话”聚焦于潜力巨大的眼部护理市场，由八宝生物科技公司专业运作，预计收入会快速增长。
    评级面临的主要风险
    主要药品零售价调降风险。
    药品和医疗服务的质量风险。
    估值
    公司经营稳健，在治痔药市场的领先优势明显，随着连锁医院的规模不断壮大，公司在肛肠治痔领域的综合竞争实力将进一步增强。
    化妆品业务有望快速发展为公司的重要利润增长点。虽然公司上半年的业绩低于预期，但我们看好公司的长期发展。我们将2012-2014年每股收益预测由之前的0.595 元、0.824 和1.113 元调整为0.599 元、0.725 元和0.981 元，基于30 倍12 年市盈率，维持目标价18.00 元不变，评级由买入下调为持有